作為“固收+”產(chǎn)品的重要類型，二級債基在股市巨震中表現(xiàn)穩(wěn)健，部分績優(yōu)產(chǎn)品獲得資金凈申購，規(guī)模出現(xiàn)快速增長。

多位基金經(jīng)理告訴記者，在今年收益預期降低的市場中，該類產(chǎn)品的投資性價比將更為凸顯。

績優(yōu)產(chǎn)品規(guī)模猛增

數(shù)據(jù)顯示，截至3月26日，360只(份額合并計算)二級債基今年以來平均收益率為-0.58%，其中斬獲正收益基金數(shù)量170只，占比47.22%。申萬菱信可轉(zhuǎn)債期間收益率為5%，浙商豐利增強斬獲4.83%，國富恒瑞、華商瑞鑫定期開放同期收益率也超過3.7%。

然而，該類產(chǎn)品業(yè)績尾部產(chǎn)品已經(jīng)虧損15%，多只產(chǎn)品年內(nèi)跌幅逾10%，收益的分化非常顯著。

多家績優(yōu)基金的管理人表示，受益于產(chǎn)品的穩(wěn)健收益，公司旗下的二級債基今年獲得資金的凈申購，規(guī)模出現(xiàn)較快增長。

據(jù)上海一家基金公司市場部負責人透露，他所在公司的二級債基在股市大幅調(diào)整期間保持了穩(wěn)健的正收益，受到避險資金的追捧，由于產(chǎn)品的規(guī)模本來并不大，目前相比年初規(guī)模已經(jīng)翻倍。

“我們公司的兩只二級債基表現(xiàn)穩(wěn)健，今年規(guī)模增長約75%，整體規(guī)模增長15億元左右。”北京一位固收基金經(jīng)理說。

在績優(yōu)基金快速“吸金”的同時，行業(yè)人士也提醒投資者降低收益預期，找到適合自身風險偏好的細分產(chǎn)品。

申萬菱信可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理范磊表示，經(jīng)歷了年初以來的波動，部分品種估值水平已經(jīng)具備吸引力。基金經(jīng)理的主要工作就是要找到這類標的，同時對估值較高品種保持關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，2020年，在權(quán)益資產(chǎn)和可轉(zhuǎn)債等彈性收益下，二級債基行業(yè)平均收益為9.6%。

績優(yōu)基金積極調(diào)倉

低估值、順周期品種受青睞

從去年四季報數(shù)據(jù)來看，今年獲得正收益的二級債基平均持有轉(zhuǎn)債市值占比為20.89%，比全部二級債基持有轉(zhuǎn)債的平均市值占比低8.44個百分點。低倉位持有轉(zhuǎn)債，成為該類基金超額收益的原因之一。

隨著權(quán)益市場熱度的變化，公募持倉可轉(zhuǎn)債的比例也在變化。2020年一至四季度股市不斷升溫，二級債基平均持倉轉(zhuǎn)債資產(chǎn)占比為15.4%、15.93%、18.02%、17.07%，可轉(zhuǎn)債持倉市值也增至855.41億元，比2019年末增長346.4億元，當年增幅一度高達68.05%。

多位投資人士表示，為了在股市震蕩中獲取穩(wěn)健收益，已經(jīng)對二級債基的持倉品種進行了調(diào)整，低估值、順周期是重要方向。

“今年以來在動蕩行情中還能獲得正收益，主要還是依靠部分持倉品種的良好表現(xiàn)，相對于規(guī)避風險，我們更傾向于發(fā)現(xiàn)機會。”范磊表示，在去年底今年初的行情演變中，他注意到部分證券(包括股票和轉(zhuǎn)債)的基本面和估值不匹配，據(jù)此對部分持倉品種進行了調(diào)整。他強調(diào)，發(fā)行人基本面是否優(yōu)異是相關(guān)證券能否引起注意的根本因素，并將結(jié)合估值情況來指導投資操作。范磊強調(diào)，倉位調(diào)整并非投資業(yè)績的決定性因素，從長期來看，找到“基本面優(yōu)異+估值合理”的標的才是決定性因素。

談及在管二級債基的業(yè)績歸因，浙商基金智能權(quán)益投資部總經(jīng)理助理、浙商豐利增強債券基金經(jīng)理賈騰也表示，受益于AI+HI特色投資框架賦能，公司加大了對低價轉(zhuǎn)債的關(guān)注力度。轉(zhuǎn)債受到前期信用事件的沖擊，出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)，目前部分轉(zhuǎn)債均價已跌至歷史較低位置，性價比較高。此外，在股票方面，公司幾乎不去關(guān)注絕大多數(shù)“抱團股”，而是從現(xiàn)有股價和價值出發(fā)，關(guān)注低估值和順周期的一些品種。

“我們的倉位波動不是很大，但也會根據(jù)市場變化做部分調(diào)倉。” 華商基金固定收益部副總經(jīng)理、華商可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理張永志說。

在張永志看來，隨著經(jīng)濟的修復和海外流動性的持續(xù)寬松，加上全球經(jīng)濟邊際改善，A股有望維持結(jié)構(gòu)性行情。目前可轉(zhuǎn)債市場的估值水平已接近歷史均值，意味著未來可轉(zhuǎn)債市場跟隨權(quán)益市場的波動率有所提升。展望后市，他對全球經(jīng)濟持樂觀態(tài)度，隨著美國大力度的財政刺激政策和疫苗接種的逐步推進，受疫情影響比較嚴重的餐飲、旅游、航空等行業(yè)有望獲得快速修復，從而帶動全球經(jīng)濟持續(xù)改善，順周期板塊有望受益最大。中國基金報記者 李樹超