2022年開年以來，醫(yī)藥基金可謂跌宕起伏。醫(yī)藥板塊在第一個月連續(xù)下跌，3月后半月則出現(xiàn)一定反彈，但醫(yī)藥基金整體仍虧多賺少?！搬t(yī)藥女神”葛蘭的代表作一季度回撤超過10%，其管理規(guī)模也開始縮水，退出了千億基金經(jīng)理“俱樂部”。其他一眾醫(yī)藥明星基金經(jīng)理表現(xiàn)也都不佳。

對于后市，大部分基金經(jīng)理則保持了看好中長期機(jī)會的觀點，葛蘭則提醒短期市場波動難以避免。

90只醫(yī)療保健主題基金一季度回撤超20%

葛蘭退出千億基金經(jīng)理“俱樂部”

按申萬一級分類，醫(yī)藥生物指數(shù)今年一季度跌10.79%。今年1月份生物醫(yī)藥板塊連續(xù)下跌，2月-3月維持震蕩態(tài)勢，3月下半個月則出現(xiàn)一輪上漲，但仍未能完全收復(fù)失地。

相應(yīng)地，醫(yī)藥基金一季度業(yè)績較為慘淡。按照wind行業(yè)板塊主題基金分類，386只醫(yī)療保健行業(yè)主題基金（不同類型份額分開計算）今年一季度的平均收益率為-16.27%，其中僅有1只基金收獲正收益率，共有90只基金一季度回撤在20%以上。

一眾明星基金經(jīng)理們的管理業(yè)績也不盡如人意。葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合A類凈值回撤13.92%，C類回撤超過14%。她所管理的另一只醫(yī)藥基金中歐醫(yī)療創(chuàng)新A類、C類凈值回撤幅度均在15%以上。

在基金凈值的連續(xù)回撤之下，葛蘭管理規(guī)模已經(jīng)開始縮水。去年底葛蘭的管理規(guī)模首次突破千億，達(dá)到1103.39億元；而到今年一季度末，其管理規(guī)模合計961.49億元，一個季度內(nèi)減少了141.9億元，進(jìn)而退出千億基金經(jīng)理“俱樂部”。其中，規(guī)模最大的中歐醫(yī)療健康一季度末資產(chǎn)凈值為683.69億元，相較去年四季度末的775.05億元減少了91.36億元。

其他基金經(jīng)理中，趙蓓的工銀前沿醫(yī)療A類和C類回撤幅度均在11%以上，趙蓓和譚冬寒共同管理的工銀醫(yī)療保健也回撤了11%以上；吳興武的廣發(fā)醫(yī)療保健A類、C類回撤幅度均超過14%；鄭磊的匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥混合回撤超15%；葛晨的博時醫(yī)療保健行業(yè)（該基金于今年2月7日更換基金經(jīng)理為張弘，葛晨離任），A類回撤超16%，C類回撤超17%。

基金經(jīng)理們?nèi)绾慰创患径柔t(yī)藥板塊的表現(xiàn)？葛蘭在其管理的多只醫(yī)藥基金一季報中表示，行業(yè)基本面總體仍保持了較強(qiáng)的韌性，新冠疫情對于部分行業(yè)造成了一定的擾動，但中長期來看，優(yōu)秀的公司仍將會從波動中重新恢復(fù)到增長的趨勢中。政策方面，葛蘭認(rèn)為政策總體延續(xù)了穩(wěn)健、積極的趨勢，引導(dǎo)行業(yè)向有真正創(chuàng)新、有臨床價值、提供高性價比產(chǎn)品及服務(wù)轉(zhuǎn)變的導(dǎo)向沒有變化。

趙蓓在其所管產(chǎn)品的一季報中表示，一季度醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了港股市場的下跌引起投資者對一級市場投融資進(jìn)而對創(chuàng)新藥企研發(fā)投入和CXO行業(yè)訂單的擔(dān)憂，經(jīng)歷了地緣政治因素影響CXO企業(yè)海外訂單的擔(dān)憂，經(jīng)歷了疫情對消費行業(yè)景氣度負(fù)面沖擊的擔(dān)憂，總體呈現(xiàn)了巨大的波動性。

葛晨提出，伴隨著一季度新冠疫情的零星散發(fā)，防疫繼續(xù)成為2022年醫(yī)藥板塊最重要的投資線索。中藥抗疫異軍突起，表現(xiàn)出明顯的正收益，而2021年大放異彩的賽道股在2022年一季度承受了比較大的壓力。醫(yī)藥行業(yè)歷經(jīng)了2年多的上漲，累積了較多的獲利盤，同時估值依然偏高，板塊性的機(jī)會不多。

明星基金經(jīng)理如何調(diào)倉？愛爾眼科獲葛蘭增持、趙蓓減持

從一季度調(diào)倉來看，基金經(jīng)理們對于熱門賽道股出現(xiàn)了一定分歧。比如對藥明康德，葛蘭、趙蓓均有所減持，而吳興武、鄭磊小幅增持；對愛爾眼科，葛蘭、鄭磊均增持，趙蓓、吳興武則有所減持。

葛蘭的選股思路并未發(fā)生太大改變，她在一季報中表示，其在長期看好的核心創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，醫(yī)療服務(wù)以及消費性醫(yī)療等方向進(jìn)行了著重布局。

從持倉來看，她所管理的中歐醫(yī)療健康在一季度的持倉并未發(fā)生明顯變化。截至今年一季度末，該基金的股票持倉占基金總資產(chǎn)的比例為81.56%，相較去年四季度末的81.47%幾乎未變。從重倉股來看，相較去年四季度，九洲藥業(yè)退出該基金前十大重倉股，智飛生物新進(jìn)前十大重倉股。該基金的前三大重倉股依然為藥明康德、愛爾眼科、凱萊英，一季度該基金對藥明康德減持了638.85萬股，持倉市值減少11.25億元；對愛爾眼科增持了827.28萬股，但愛爾眼科一季度跌超25.38%，該基金對愛爾眼科的持倉市值減少了12.50億元。

趙蓓的投資策略則有所不同。在倉位選擇上，年初估值較高有待消化之時，其將倉位降至最低；3月份以后估值有了大幅消化，對倉位做了增加。結(jié)構(gòu)上，對在大幅下跌后估值性價比開始出現(xiàn)的CXO和中藥行業(yè)有一定加倉，對業(yè)績預(yù)期下調(diào)的消費屬性的個股做了一定的減倉。

從工銀瑞信前沿醫(yī)療的持股來看，其股票持倉占總資產(chǎn)的比例為85.01%，相較上季度末的81.32%提升了3.69個百分點。該基金的前三大重倉股為藥明康德、凱萊英、博騰股份，與上季度相比，華潤三九、華東醫(yī)藥新進(jìn)入十大重倉股，普洛藥業(yè)、昌紅科技被調(diào)出十大重倉股。其對愛爾眼科大舉減持了500萬股，對藥明康德減持了130萬股，對博騰股份減持了100萬股，對九州藥業(yè)減持了200萬股；對凱萊英、美迪西等有所增持。

另外，吳興武的廣發(fā)醫(yī)療保健前三大重倉股為凱萊英、藥明康德、博騰股份，其中對凱萊英增倉58.97萬股，使得凱萊英超越藥明康德成為該基金第一大重倉股。其對愛爾眼科大幅減持1165.65萬股，另外通策醫(yī)療、康龍化成、歐普康視、一心堂等被調(diào)出前十大重倉股。

鄭磊的匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥混合前三大重倉股為藥明康德、愛爾眼科、邁瑞醫(yī)療，與上一季度相比，其對這三只股票均有所增持，其中對愛爾眼科增持322.03萬股。

后市研判如何？仍看好中長期投資機(jī)會

對于后市，大部分基金經(jīng)理表示了對醫(yī)藥行業(yè)的中長期看好態(tài)度。

葛蘭依然看好醫(yī)藥生物板塊的中長期投資機(jī)會，但短期市場波動難以避免。她提出，創(chuàng)新相關(guān)的市場還遠(yuǎn)未觸及國內(nèi)市場的天花板，海外市場也在逐步蓄力中。具體到公司層面，企業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的趨勢仍在延續(xù)，創(chuàng)新藥臨床申請數(shù)量逐年創(chuàng)出新高。創(chuàng)新質(zhì)量方面，近幾年整體研發(fā)管線布局更加理性，資源向差異化方向傾斜，甚至有全球競爭力的創(chuàng)新品種誕生。隨著海外臨床的逐步推進(jìn)，預(yù)計我國創(chuàng)新產(chǎn)品也將在海外逐步進(jìn)入收獲期。與此同時，國內(nèi)的創(chuàng)新藥服務(wù)企業(yè)也逐步形成了有全球競爭力的產(chǎn)業(yè)集群，在部分細(xì)分領(lǐng)域達(dá)到了全球領(lǐng)先的水平，此外，相關(guān)服務(wù)商的競爭力更多的體現(xiàn)在平臺的技術(shù)和管理能力，龍頭企業(yè)的市占率大概率仍將持續(xù)提升，保持其較高的景氣度。此外，伴隨我國居民人均收入及認(rèn)知水平快速提升，醫(yī)療服務(wù)以及消費性醫(yī)療的需求仍在快速增長且未得到充分滿足，未來空間依然巨大。

趙蓓認(rèn)為，CXO的基本面高景氣趨勢維持，醫(yī)療服務(wù)、藥店和消費品受一定程度的疫情沖擊，但整體影響可控，短期沖擊并不影響長期經(jīng)營趨勢和競爭力。市場風(fēng)格依然不利于成長股，但市場一度對地緣政治因素過度擔(dān)憂也給以CXO為代表的醫(yī)藥成長股帶來了有吸引力的低估值買點。

吳興武則認(rèn)為，市場調(diào)整至當(dāng)前階段，一些優(yōu)質(zhì)公司的估值回到了近三年以來相對較低的位置，許多長期發(fā)展邏輯受政策影響的企業(yè)目前走勢也已較為平穩(wěn)，許多資產(chǎn)的性價比已經(jīng)處于較為合適的水平。

葛晨提出，長期仍然看好行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)增長的驅(qū)動力是老齡化加重和我國人均可支配收入的持續(xù)提升。這兩個驅(qū)動力將長期存在。展望2022年二季度，需要進(jìn)一步關(guān)注國內(nèi)口服小分子新冠藥物的研發(fā)進(jìn)展，同時跟蹤國外新冠藥物的銷售情況，以及對全球經(jīng)濟(jì)的影響。