2022年一季度，相比于其他板塊的慘淡，上游的煤炭、地產(chǎn)則表現(xiàn)強勢，金融地產(chǎn)基金的表現(xiàn)則不一而足，有的年內(nèi)收益高達20%，有的收益率呈現(xiàn)為-20%。

整體來看，盡管重倉金融地產(chǎn)的基金也出現(xiàn)虧損，但相比其他主題基金，跌幅較小，表現(xiàn)出較強的韌性。依據(jù)東方證券數(shù)據(jù)，大盤價值型的金融地產(chǎn)板塊一季度重獲資金青睞，增配比例最高由5.9%上升至7.6%，醫(yī)藥和新能源小幅上升，分別占比12.4%、14.9%，消費和軍工小幅下降，分別占比18.1%、3.3%，科技占比則出現(xiàn)顯著下降，由22.2%降至18.5%。

如今，上證指數(shù)跌破3000點政策點數(shù)關(guān)口，抗跌的金融地產(chǎn)基金是否能夠在逆境中開出一條“血路”？

金融地產(chǎn)板塊行情抗跌，主題基金表現(xiàn)分化較大

今年一季度，建筑和地產(chǎn)等穩(wěn)增長政策預(yù)期較高的行業(yè)表現(xiàn)出較強的韌性。

具體來看，按照申萬一級分類，在31個行業(yè)分類中，僅煤炭、房地產(chǎn)、綜合和銀行四個行業(yè)指數(shù)呈現(xiàn)正增長。如果持有這些行業(yè)的股票，相應(yīng)的主題基金也能取得較好的業(yè)績。

貝殼財經(jīng)記者按照Wind金融、房地產(chǎn)板塊基金分類，44只相關(guān)主題基金（不同類型份額分開計算）中，有22只基金產(chǎn)品年內(nèi)收益率在-10%以上，但萬家宏觀擇時多策略、萬家新利、萬家精選A以及長信價值藍籌兩年等基金表現(xiàn)亮眼。

前三只基金均由同一個基金經(jīng)理——黃海管理，盡管規(guī)模不到10億元，但今年以來卻實現(xiàn)了20%左右的收益率，在2000多只同類基金中排名位列前三。

就一季度金融地產(chǎn)板塊的表現(xiàn)而言，易方達金融行業(yè)主題基金管理人林高榜表示，一季度經(jīng)濟總需求存在一定的下行壓力，加之海外局勢動蕩，內(nèi)地和香港市場都呈現(xiàn)出比較大的波動，市場整體表現(xiàn)較為低迷。相比之下，金融板塊整體估值水平較低，在市場波動中呈現(xiàn)出一定的相對收益屬性。

南方金融主題基金管理人黃春逢和金嵐楓認為，今年3月份地產(chǎn)板塊的深V形走勢超出預(yù)期；相比較去年11月份類似的深V是由于大型地產(chǎn)企業(yè)的信用風(fēng)險發(fā)酵造成的、依舊有基本面可循，今年3月的深V走勢類似但在原因?qū)用娴木惩鈵阂庾隹?、市場流動性危機傳染等因素更加難以琢磨和跟蹤，對組合運作的影響更大，尤其是在心理層面。

華寶多策略增長基金經(jīng)理蔡目榮認為，2022年一季度A股市場以下跌為主，受益于產(chǎn)品價格維持高位的周期行業(yè)，同時有益于穩(wěn)增長政策的金融地產(chǎn)板塊表現(xiàn)較好。而估值偏高的成長以及需求不好的消費行業(yè)一季度表現(xiàn)較差。

一季度調(diào)倉變動幾何？基金經(jīng)理：遺憾未能及時把握行情

為何同屬于金融地產(chǎn)板塊基金，業(yè)績差異卻相差較大？黃海在眾基金經(jīng)理中贏得青睞，主要得益于其對煤炭和地產(chǎn)股的投資。截至一季度末，旗下萬家精選基金份額凈值為1.3676 元，同期基金份額凈值增長率為27.61%。

貝殼財經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至一季度末，在萬家精選基金的持倉中，采礦業(yè)幾乎占據(jù)了半壁江山，房地產(chǎn)業(yè)占比37.12%；前十大重倉股為陜西煤業(yè)、保利發(fā)展、萬科A、金地集團、山煤國際、新城控股、潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、晉控煤業(yè)、山西焦煤。

黃海表示，一季度仍堅守在價值股之中，并且適度調(diào)整了結(jié)構(gòu)。具體來看，黃海主要增持了陜西煤業(yè)、淮北礦業(yè)和萬科A，相比2021年年末，前二者增持幅度分別為74.58%和91.66%。與此同時，減持了晉控煤業(yè)、金地集團和保利發(fā)展等重倉股。

與此同時，山煤國際、潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)三只個股躋身前十大重倉股，招商蛇口、金科股份、中國神華三只個股退出。

值得注意的是，在金融地產(chǎn)的主題基金中，不得不提的就是工銀金融地產(chǎn)混合，曾被稱為“長跑健將”，主打金融和地產(chǎn)的投資，目前由老將鄢耀和王君正二者共同管理，年內(nèi)以來，該基金收益率在-7%左右。

整體來看，一季度，鄢耀主要增持了穩(wěn)增長政策相對受益的銀行，減持了基本面不佳的非銀。從前十大重倉股來看，減持了保利發(fā)展和萬科A兩只地產(chǎn)股，增持了招商銀行、杭州銀行等銀行股，以及東方財富、中信證券和廣發(fā)證券等券商股。

而蔡目榮管理的基金一季度維持了較高倉位，結(jié)構(gòu)方面主要增加了房地產(chǎn)、建筑建材和傳媒，同時降低了銀行、計算機和家電配置。十大重倉股中，增持了中信證券、中國平安，減持了江蘇銀行、興業(yè)銀行等。

對于林高榜來說，一季度增加了中資銀行、財產(chǎn)險、香港銀行等細分板塊的配置?！跋啾戎?，傳統(tǒng)券商的持倉有所減少，一方面是傳統(tǒng)券商的相對表現(xiàn)較弱拉低了持倉占比；另一方面，我們?yōu)榱诉M一步集中優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的持倉，降低了傳統(tǒng)券商的倉位?！?/p>

“具體來看，基于資產(chǎn)負債表受損小的邏輯加配了龍頭地產(chǎn)股，在前期有較好的超額收益，但在3月底地產(chǎn)風(fēng)險偏好急劇上升時，未能及時把握部分地產(chǎn)公司的行情?！眹唤鹑诘禺a(chǎn)混合基金的基金經(jīng)理趙宇燁指出，一季度選股采取“行業(yè)相對均衡，優(yōu)質(zhì)個股集中”的策略，并適當(dāng)參與非金融地產(chǎn)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)個股的投資機會。

后市怎么走？基金經(jīng)理：市場上結(jié)構(gòu)性的機會將更加凸顯

展望后市發(fā)展，不少基金經(jīng)理持有樂觀態(tài)度。黃海表示，各樣的困難終將過去，歷史上更嚴峻的局面也很難改變中國股市長期向好的現(xiàn)實。“隨著許多優(yōu)勢企業(yè)股價的回落，市場上結(jié)構(gòu)性的機會將更加凸顯，未來將本著審慎的態(tài)度把握此類企業(yè)中長期的買點，實現(xiàn)產(chǎn)品凈值的穩(wěn)健增值?！?/p>

鄢耀和王君正認為，未來市場可能以震蕩上行為主，考慮到年內(nèi)絕對收益類賬戶損失較重，倉位提升也較為謹慎，市場短期持續(xù)大漲的可能性有限。當(dāng)前市場從此前的恐慌狀態(tài)逐漸過渡到存在結(jié)構(gòu)性機會、可以選股的均衡狀態(tài)。后續(xù)主要操作思路是在國內(nèi)穩(wěn)增長、海外控通脹的大環(huán)境下，重點關(guān)注業(yè)績改善明顯、估值較為合理、長期看具備成長稀缺性的標(biāo)的。

長信價值藍籌兩年的基金經(jīng)理吳廷華表示，經(jīng)濟穩(wěn)中有進的方向不會改變，A股在經(jīng)過了調(diào)整后，整體估值風(fēng)險有所釋放，對于部分長期質(zhì)地較好，當(dāng)前基本面持續(xù)向好，且估值較低的資產(chǎn)，保持樂觀。

在他看來，中信一級行業(yè)中，銀行、地產(chǎn)、石油石化、建筑、傳媒等板塊估值處于歷史較低分位，基礎(chǔ)化工、電新、消費者服務(wù)、食品飲料等板塊處于歷史較高分位，結(jié)構(gòu)分化有所緩解但是仍然存在。

具體房地產(chǎn)行業(yè)而言，景順長城基金經(jīng)理韓文強認為，在歷史最低估值、最低持倉，政策轉(zhuǎn)向友好的背景下，房地產(chǎn)行業(yè)完成了供給側(cè)出清，CR10集中度提升已是大勢所趨。改善的競爭格局必然帶來業(yè)績的修復(fù)和估值的提升，受益集中度提升的房地產(chǎn)公司迎來了過去10年最好的投資機會。

“如果后續(xù)經(jīng)濟趨勢明確向好，則本產(chǎn)品配置的重點將從經(jīng)濟的前周期品種逐步向后周期品種轉(zhuǎn)移?！闭雇径?，黃春逢和金嵐楓認為，當(dāng)下與之前的判斷相比，略微存在差異的是經(jīng)濟觸底反彈的節(jié)奏，最關(guān)鍵的部門就是地產(chǎn)，同時在短期疊加了疫情的沖擊；從股票投資來看，這些外部變量的變化為本基金主要板塊的預(yù)期收益的空間和延續(xù)時間做了增厚。

針對證券市場，林高榜認為，任何時候，證券市場都是“危”與“機”并存的，此刻的兩地市場也一樣蘊育著很多投資機會?！拔覀儗χ袊?jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展充滿信心，我們相信在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的進程中，從長期來看證券市場仍具備較好的投資價值?！?/p>