2021年開始雖然天氣持續(xù)寒冷，但股市卻熱度不低，機構(gòu)資金進一步推高抱團股，以這種姿態(tài)來迎接可能提前到來的“春季躁動”。

經(jīng)歷1月11日的短暫下挫后，機構(gòu)抱團股在12日迅速反攻，續(xù)創(chuàng)歷史新高。當(dāng)日上證指數(shù)上漲2.18%，順利突破3600點，收報3608.34點。這也是2015年12月以后滬指首次站上3600點，并突破了2018年1月3587點的高位。

機構(gòu)抱團既成事實，在白酒龍頭股貴州茅臺(600519.SH)以及新能源汽車龍頭股寧德時代(300750.SZ)等個股上，都有著機構(gòu)扎堆的身影。到底這種深度抱團是不是未來行情的一只“灰犀牛”?這引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士的巨大爭議。

在第一財經(jīng)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士看來，機構(gòu)抱團背后的原因，其中之一是追求相對收益的業(yè)績考核因素，使得相當(dāng)部分基金經(jīng)理更側(cè)重選股而淡化擇時的操作，而且當(dāng)前市場對“春季躁動”有比較一致的預(yù)期。

跨年行情背后，更多爆款基金發(fā)售，居民資金通過基金加速入市，這也為抱團繼續(xù)下去提供了更多“子彈”。而對比2015年年底滬指在3600點以上，機構(gòu)抱團卻在2016年的“熔斷”行情中分崩離析，歷史到底會不會重復(fù)?

基金經(jīng)理側(cè)重選股，淡化擇時

“我一直是高倉位，關(guān)于倉位我不做擇時，因為擇時的勝率太低了。”深圳一位在2020年獲得翻倍以上收益的基金經(jīng)理在接受第一財經(jīng)記者采訪時如是說，其實這也代表了很大部分基金經(jīng)理當(dāng)前的做法。而接下來的“春季躁動”則成為了業(yè)內(nèi)人士比較一致的預(yù)期。“我持倉很集中，二十來家公司，不超過三十家，因為我自己做研究、做模型，自己訪談、調(diào)研，精力有限，而且我只買龍頭企業(yè)，所以不太會分散。”上述深圳基金經(jīng)理稱。

超過20萬元一手的貴州茅臺，讓絕大多數(shù)散戶望塵莫及，機構(gòu)已經(jīng)成為茅臺持倉的主力。從2020年9月30日前十大流通股股東來看都是機構(gòu)的身影，香港中央結(jié)算有限公司持股8.01%，位列第二大流通股股東，中央?yún)R金、中金公司位列第五、第六，第七到第十名則是私募、保險、公募基金產(chǎn)品。

另外，易方達藍籌精選、易方達中小盤、易方達消費行業(yè)等幾個產(chǎn)品，分別持有貴州茅臺超過193.56萬股、162.01萬股和132.31萬股，易方達明星基金經(jīng)理張坤和蕭楠成為公募基金里貴州茅臺最重要的“粉絲”，上述三個產(chǎn)品對貴州茅臺的持倉比例，占其凈值比例都超過9%。

復(fù)盤A股歷史上四次抱團事件，招商證券研究團隊總結(jié)出這樣一個規(guī)律：每次抱團真正瓦解前，會有一兩次假摔，但評估了業(yè)績趨勢后又會重新抱團，并比上一次更加堅定，因此，抱團板塊的超額收益每一次假摔后都是加速上行的。抱團到了后期，給了很多投資者以“該板塊永遠(yuǎn)會漲，永遠(yuǎn)會跑贏”的信念。

上述深圳基金經(jīng)理表示，自己曾經(jīng)在2017年下半年大幅調(diào)倉，但后來大盤持續(xù)的藍籌股上漲風(fēng)格使得他原本建立起來的優(yōu)勢不復(fù)存在，當(dāng)年成為自己職業(yè)生涯當(dāng)中一個需要吸取教訓(xùn)的年份。他認(rèn)為，這也跟公募基金的考核體系有關(guān)，如果不是名氣太大的基金經(jīng)理，考核的時間周期不太確定，有些基金經(jīng)理為了在一兩年的相對短期內(nèi)業(yè)績不落后，就寧可持有抱團股不調(diào)倉，新進來的資金繼續(xù)買原來的重倉股，維持已經(jīng)建立起的排名優(yōu)勢。

1月4日，博時基金宏觀策略部高級策略分析師劉揚表示，隨著近兩周以新能源車和白酒為代表的抱團板塊加速上漲，2021年“春季躁動”行情或已開啟。當(dāng)前市場對經(jīng)濟走強預(yù)期比較強烈，越往后可能開始擔(dān)心信用收縮的風(fēng)險，“春季躁動”行情下，震蕩或有反復(fù)，保持積極倉位應(yīng)對，當(dāng)前到3月都是做多的窗口期。

新能源汽車板塊高估值爭議

機構(gòu)抱團到底是不是“灰犀牛”?

2021年開始，基金抱團股繼續(xù)領(lǐng)漲大盤，居民資金通過基金等渠道繼續(xù)入市，或許是2020年業(yè)績沖刺過后，抱團股繼續(xù)上漲的理由。除了白酒股以外，以寧德時代為龍頭的新能源汽車板塊，也成為當(dāng)前基金抱團的最主要對象之一。

上一次大盤站上3600點，是2015年年底機構(gòu)抱團傳媒娛樂和電子信息板塊的背景下出現(xiàn)的，2015年12月23日上證指數(shù)逼近3685點，不過在2016年1月的“熔斷”行情中快速崩盤。2015年排名靠前的一些基金產(chǎn)品，在接下來兩三年里甚至經(jīng)歷了凈值的“腰斬”，當(dāng)年知名的基金抱團股奧飛娛樂(002292.SZ)(舊名為“奧飛動漫”)和美亞柏科(300188.SZ)在2016年開始股價一蹶不振。

“對新能源車板塊維持超配評級，原因就是目前行業(yè)的銷量和產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)數(shù)據(jù)還在持續(xù)超預(yù)期。”劉揚稱。

2020年業(yè)績回報排名前三的公募基金，都是由趙詣管理的農(nóng)銀匯理基金旗下產(chǎn)品，都超過了150%的回報率，最高的農(nóng)銀工業(yè)4.0靈活配置回報率達166.56%，該產(chǎn)品持倉寧德時代24.69萬股，而這三只產(chǎn)品第一重倉股都是寧德時代，持股比例都逼近基金凈值的8%，另外這些產(chǎn)品也重倉配置了一批光伏等新能源產(chǎn)業(yè)個股。

新時代證券策略分析師樊繼拓表示，歷史上居民資金進來的過程，一般都是越來越快的，需要有強大外部因素的干擾(比如股市政策、經(jīng)濟趨勢性下行等)，才可能終結(jié)這一過程。居民資金加速入場這一進程還將持續(xù)。短期來看，這一次指數(shù)的突破，目前只進行到了初段，過去半年居民積攢的熱情、基金各渠道的布局，將會帶來至少一個季度的增量資金快速增加。

從新能源汽車等板塊來看，不少機構(gòu)人士認(rèn)為其市場占有率會類似智能手機取代功能手機那樣，但上百倍的估值到底貴不貴則引發(fā)了爭議。當(dāng)前很大部分電動車整車企業(yè)都在美國上市，特斯拉等個股的波動則跟國內(nèi)A股產(chǎn)業(yè)鏈板塊波動密切相關(guān)。

博時基金投研一體化小組新能源組組長郭曉林表示，新能源汽車板塊在2020年確實漲幅比較高，2020年新能源汽車在汽車行業(yè)的滲透率不到10%，比現(xiàn)在智能手機90%左右的滲透率還差距甚遠(yuǎn)。這個行業(yè)的高速增長至少維持3到5年是沒有問題的，歷史上類似智能手機在這個階段估值都很高，回過頭現(xiàn)在再去看會發(fā)現(xiàn)，那些公司經(jīng)過三五年之后，業(yè)績持續(xù)高速增長，后來就把這個估值消化了，股價創(chuàng)了新高。

“短期肯定是高估，但透支多少沒有一個準(zhǔn)繩。燃油車有存在的價值和空間，因為電動車有時補能不是很方便，或者要面臨非?？量痰臈l件，所以燃油車會存在很長時間。”上述深圳基金經(jīng)理表示，造成電動車這些熱點板塊估值貴，也跟現(xiàn)在的市場流動性直接相關(guān)，在疫情背景下尤其是海外央行不斷印鈔，近乎無限的資金追逐有限的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，結(jié)果一定是好公司的估值越來越高，20年來美國納斯達克指數(shù)就是這樣不斷創(chuàng)出歷史新高的。

看空的意見同樣有充足理由，也包括不少知名買方人士。

深圳誠諾資產(chǎn)管理公司合伙人兼研究總監(jiān)胡宇對第一財經(jīng)記者表示，新能源板塊整體估值過高，市場的樂觀情緒透支了行業(yè)的成長性，當(dāng)市場保持一致樂觀預(yù)期時，往往就是股價的階段性高點，大盤在春季調(diào)整的概率還是存在的，預(yù)計2021年主流機會或在周期股當(dāng)中。

“我們不認(rèn)為現(xiàn)在是投資光伏、鋰電、電動汽車股票的好時機了，可以和持有人匯報的是，我們已經(jīng)逐步在退出新能源相關(guān)的股票，因為目前的性價比對投資者來說已經(jīng)很不友好。”寧泉資產(chǎn)近期在給投資人發(fā)布的2020年12月月報中提醒了新能源板塊的風(fēng)險，其掌舵人是原興全基金總經(jīng)理楊東。