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文|田軒 清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)、教授

隨著鼎泰高科與矩陣股份兩只新股上市的鐘聲敲響，A股存量上市公司數(shù)量在2022年11月22日正式突破5000家，中國(guó)資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展與深化改革的雙重助力下，迎來(lái)了而立之后的新里程碑。

回首過(guò)往30多年的歷程，以1990年12月首批“老八股”上市為起點(diǎn)，從第一個(gè)十年A股上市公司突破1000家，第二個(gè)十年通過(guò)股權(quán)分置改革讓證券市場(chǎng)浴火重生，第三個(gè)十年設(shè)立科創(chuàng)板、試點(diǎn)注冊(cè)制，再到后來(lái)的創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制“深水區(qū)”改革及北交所開(kāi)市，資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的雙向交互循環(huán)日趨暢通。從“老八股”“老五股”到如今覆蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)大類龍頭企業(yè)的5000家上市公司，其中千億市值公司達(dá)130家，民營(yíng)企業(yè)在所有上市企業(yè)中的占比也躍升至如今的66.28％，中國(guó)資本市場(chǎng)不僅實(shí)現(xiàn)了量的加速增長(zhǎng)，更完成了質(zhì)的結(jié)構(gòu)性跨越。

中國(guó)資本市場(chǎng)量質(zhì)齊升的背后，是黨的十八大以來(lái)，牽住注冊(cè)制改革“牛鼻子”不斷推進(jìn)資本市場(chǎng)一系列制度變革所煥發(fā)的活力動(dòng)力。隨著注冊(cè)制改革由增量市場(chǎng)向存量市場(chǎng)縱深邁進(jìn)，在供給端，告別了新股發(fā)行制度行政化導(dǎo)致的IPO“堰塞湖”現(xiàn)象，更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的直接融資通路被打開(kāi)，資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能得以正常發(fā)揮；在需求端，隨著注冊(cè)制下投資者門(mén)檻與風(fēng)險(xiǎn)把控的張弛有度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中那些曾被遺漏的隱秘角落被重新照亮，資金開(kāi)始真正流向了那些代表高科技創(chuàng)新的動(dòng)力源泉。更重要的是，在一系列資本市場(chǎng)改革的推動(dòng)下，以尊重市場(chǎng)、敬畏市場(chǎng)為核心的成熟資本生態(tài)體系得以持續(xù)高效運(yùn)行，資本市場(chǎng)更好地發(fā)揮出了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，真正助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

但客觀上看，相較于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的成熟資本市場(chǎng)，我國(guó)資本市場(chǎng)仍有進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)展的空間。正如黨的二十大報(bào)告明確提出，“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上”。作為向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)輸血的重要系統(tǒng)，以健全資本市場(chǎng)功能為途徑，實(shí)現(xiàn)以提高直接融資比重為目標(biāo)的更高質(zhì)量擴(kuò)容，成為A股邁進(jìn)“5000+”時(shí)代后的核心使命。

就A股現(xiàn)狀來(lái)看，若要讓追求高質(zhì)量增長(zhǎng)的政策部署真正落到實(shí)處，完成上市公司為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民幸福創(chuàng)造真價(jià)值的使命，需要從市場(chǎng)機(jī)制、法律制度、監(jiān)管手段與尺度以及上市公司自身治理建設(shè)等一系列“組合拳”來(lái)共同努力實(shí)現(xiàn)。從外部看，應(yīng)該進(jìn)一步以敬畏市場(chǎng)、尊重市場(chǎng)為核心，加強(qiáng)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化、法治化和國(guó)際化建設(shè)，從源頭上為提高上市公司質(zhì)量保駕護(hù)航。同時(shí)要通過(guò)建立與“入口多元”相匹配的“暢通出口”，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，讓稀缺的資源真正配置到最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)上，提升市場(chǎng)配置資源的效率。從內(nèi)部看，切實(shí)提高上市公司治理水平，除了制度和機(jī)制層面的保障和支撐，更需要上市公司自身強(qiáng)化對(duì)于公眾公司意識(shí)的構(gòu)建。其中最重要的是從三個(gè)“完善”入手：首先，通過(guò)完善上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，解決我國(guó)上市公司特別是國(guó)有上市公司廣泛存在的“一股獨(dú)大”的治理頑疾，提升公司治理的有效性；其次，通過(guò)完善股東大會(huì)制度，根除目前我國(guó)上市公司治理中“大股東大會(huì)”的扭曲現(xiàn)象，保證中小股東表達(dá)意見(jiàn)的權(quán)利，讓他們積極用手投票，助力實(shí)現(xiàn)上市公司“規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性”的目標(biāo)。此外，還要通過(guò)完善獨(dú)立董事制度，改變目前上市公司獨(dú)立董事既不“獨(dú)立”也不“懂事”、不能夠真正起到監(jiān)督管理層作用的現(xiàn)狀，推進(jìn)獨(dú)立董事的職業(yè)化、專業(yè)化建設(shè)，使之真正發(fā)揮公司治理外部監(jiān)督與權(quán)力制衡的作用。

A股“5000+”時(shí)代大幕開(kāi)啟的背后，是那個(gè)曾經(jīng)“摸石頭過(guò)河”嘗試初探時(shí)代的結(jié)束，是一個(gè)以法制為準(zhǔn)繩、以市場(chǎng)為基石的資本有序發(fā)展階段的開(kāi)啟。從擴(kuò)容到高質(zhì)量擴(kuò)容的全新征程起航，唯有將提高上市公司質(zhì)量擺在突出位置，從“嚴(yán)”入手、從“細(xì)”著眼，以“準(zhǔn)”發(fā)力，才能使得資本市場(chǎng)發(fā)展真正實(shí)現(xiàn)造福經(jīng)濟(jì)、造福社會(huì)、造福人民的高質(zhì)量要義。

編輯 陳莉 校對(duì) 柳寶慶