2月10日，央行公布的今年首月金融數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣貸款增加4.9萬億元，1月份新增人民幣貸款同比多增9227億元。這創(chuàng)下了單月信貸投放歷史新高。這亦讓1月廣義貨幣（M2）增速創(chuàng)下了近年來新高。

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多位受訪業(yè)內(nèi)人士表示，新增信貸強勁增長主要來自于企業(yè)部門的貢獻，居民部門信貸需求依然偏弱。不過，1月份信貸“開門紅”將加速寬信用進程，今年新增信貸和社融或?qū)⒗^續(xù)保持適度擴張。

“下一階段，地產(chǎn)、消費修復(fù)情況仍是關(guān)鍵。”民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬認(rèn)為，擴投資、促消費、穩(wěn)地產(chǎn)、調(diào)結(jié)構(gòu)等政策仍需延續(xù)支持，同時繼續(xù)保持穩(wěn)健貨幣環(huán)境，以鞏固年初經(jīng)濟企穩(wěn)向好態(tài)勢，提升經(jīng)濟修復(fù)的斜率和可持續(xù)性。

對公業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力 帶動1月信貸爆發(fā)式增長

1月份新增人民幣貸款量達到歷史新高。從央行數(shù)據(jù)來看，1月企（事）業(yè)單位貸款增加4.68萬億元，占到1月份新增人民幣貸款的95%以上。其中，中長期貸款增加3.5萬億元，成為1月份信貸增長的主力軍。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，1月信貸增長較快，一方面是銀行積極保障重點基建項目融資支持力度，另一方面源于國內(nèi)需求復(fù)蘇前景改善，引導(dǎo)金融機構(gòu)繼續(xù)加大小微企業(yè)、制造業(yè)等領(lǐng)域支持，制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營信心明顯回暖。

溫彬亦表示，疫情達峰過峰后，經(jīng)濟基本面快速恢復(fù)，市場化融資需求復(fù)蘇步伐加快；年初貨幣信貸形勢分析會以及早春效應(yīng)下，銀行信貸投放節(jié)奏明顯前置、靠前發(fā)力，疊加貸債蹺蹺板效應(yīng)和各項穩(wěn)信貸政策工具驅(qū)動，1月信貸實現(xiàn)“開門紅”，助力提振市場信心、激發(fā)主體活力。

中國銀行研究院研究員梁斯表示，中長期貸款增加為歷史最高，同比大幅多增1.4萬億元，延續(xù)了2022年三季度以來連續(xù)多增的態(tài)勢。除了企業(yè)資金需求意愿明顯提升之外，出于早放貸、早收益的目的，銀行一般會在年初加大放款力度。從歷史看，每年的1月大都是金融機構(gòu)信貸投放最大的月份，這也符合歷史規(guī)律。

此外，央行數(shù)據(jù)顯示，1月M2同比增長12.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和2.8個百分點。狹義貨幣（M1）同比增長6.7%，增速分別比上月末和上年同期高3個和8.6個百分點。

有業(yè)內(nèi)人士表示，信貸增長也帶動了M2增速提升。M1增速上行反映了企業(yè)短期交易活動活躍度有所增強，企業(yè)對經(jīng)濟復(fù)蘇信心在回暖。M1與M2增速“剪刀差”收窄2.2個百分點，說明了企業(yè)投資活力恢復(fù)速度較快。

居民信貸量環(huán)比上升 需求呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象

與企業(yè)部門相比，住戶部門的新增信貸量依然偏弱。央行數(shù)據(jù)顯示，1月住戶貸款增加2572億元，環(huán)比去年12月多增819億元。其中，1月居民中長期貸款增加2231億元，同比少增5193億元。

溫彬亦認(rèn)為，按揭貸款在地產(chǎn)銷售未見明顯改善以及“提前還貸潮”加劇下，新增規(guī)模依然較弱，導(dǎo)致了住戶部門新增中長期信貸出現(xiàn)了較大幅度的下降。從短期信貸來看，受益于春節(jié)期間人員流動和消費活動旺盛，以及銀行優(yōu)惠活動，消費貸和信用卡表現(xiàn)稍好，但不少企業(yè)春節(jié)前發(fā)放年終獎可能使得個人償還信用卡貸款及消費貸增多，導(dǎo)致1月居民短貸數(shù)據(jù)整體不高。

周茂華亦表示，從總體上看，1月居民新增貸款疲弱主要受樓市銷售低迷影響，這反映居民中長期貸款同比收縮幅度擴大。同時，居民短期貸款同比繼續(xù)少增，反映1月居民消費支出繼續(xù)偏弱。但住戶部門信貸環(huán)比增長，反映國內(nèi)居民消費信貸需求呈現(xiàn)逐步企穩(wěn)跡象。

植信投資研究院高級研究員王運金認(rèn)為，受限于收入與消費能力恢復(fù)緩慢。雖然春節(jié)期間餐飲、旅游等消費形勢較好，但大宗商品消費下滑明顯，1月汽車銷售下降約35%，房屋銷售面積下降約40%；在收入未有大幅改善的情況下，居民消費與信貸能力難以快速改善。

不過，王運金預(yù)計，隨著央行各項寬信用政策的持續(xù)推進，預(yù)計房地產(chǎn)市場會逐步回升，投資加速擴張，消費進一步恢復(fù)，經(jīng)濟增長預(yù)期將得到較大改善。

債券凈融資下滑成拖累 新增社融數(shù)據(jù)同比少增

1月份新增信貸的大幅增長，仍未扭轉(zhuǎn)新增社融數(shù)據(jù)同比減少的趨勢。央行數(shù)據(jù)顯示，1月社會融資規(guī)模增量為5.98萬億元，同比少增了1959億元。

“債券融資縮量成為主要拖累因素。”溫彬表示，表內(nèi)信貸投放是主要支撐項，企業(yè)債凈融資大幅縮量成為主要拖累，政府債券、外幣貸款、未貼現(xiàn)票據(jù)等也同比少增。受去年四季度以來信用債利率明顯上行影響，企業(yè)發(fā)債意愿低迷，部分企業(yè)發(fā)債需求轉(zhuǎn)向貸款，貸款和債券置換效應(yīng)明顯，帶動1月信用債凈融資繼續(xù)同比縮減4352億元，成為社融主要拖累項。

數(shù)據(jù)顯示，2023年專項債發(fā)行節(jié)奏繼續(xù)前置下，1月政府債凈融資4140億元，但受去年高基數(shù)影響，同比減少1886億元。

王運金亦指出，兩會前赤字率尚未明確等因素的影響下，國債發(fā)行相對較慢，而地方政府專項債部分額度已于去年末提前下達，今年1月前置發(fā)行明顯。企業(yè)直融恢復(fù)增長，受短期融資券到期的拖累，中長期債券發(fā)行節(jié)奏恢復(fù)仍需要一段時間的信用修復(fù)過程；全面注冊制改革的落地將顯著提升IPO發(fā)行效率，未來會有較快增長。表外業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，信用好、成本低、流動性強的銀行承兌匯票增加2963億元，較好地緩解了企業(yè)短期資金壓力。

展望全年，周茂華預(yù)計，新增信貸和社融規(guī)模將繼續(xù)保持適度擴張趨勢。他認(rèn)為，國內(nèi)消費者信心回暖，加之房地產(chǎn)企穩(wěn)復(fù)蘇，居民新增信貸有望扭轉(zhuǎn)頹勢，新增信貸有望保持同比多增。同時，由于國內(nèi)需求回暖，制造業(yè)紓困幫扶措施有助于推動制造業(yè)經(jīng)營持續(xù)改善。

政策將持續(xù)發(fā)力 “寬信用”進程或?qū)⒓铀?/strong>

展望2023年，多位受訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年各項政策仍將持續(xù)發(fā)力，推動我國經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)復(fù)蘇。

溫彬表示，伴隨疫情沖擊消退、各地穩(wěn)增長計劃和舉措出臺，企業(yè)與政府部門投資步伐加快，消費預(yù)期逐步恢復(fù)，在政策驅(qū)動和市場內(nèi)生融資需求共同作用下，開年信用擴張積極，加速寬信用進程。

周茂華指出，1月金融數(shù)據(jù)盡管存在季節(jié)因素擾動，但數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，企業(yè)新增信貸復(fù)蘇領(lǐng)先于居民，這預(yù)示國內(nèi)消費和內(nèi)需復(fù)蘇趨勢確定。但金融數(shù)據(jù)也反映出：國內(nèi)居民消費需求仍偏弱、房地產(chǎn)元氣尚未恢復(fù)、部分行業(yè)企業(yè)仍面臨一定困難，內(nèi)需復(fù)蘇仍面臨一定阻力。

“未來政策促消費和內(nèi)需仍是核心，但今年政策對物價的重視會有所提升?！敝苊A表示，一方面，國內(nèi)需要進一步合理降低實體經(jīng)濟融資成本和消費成本，尤其是小微企業(yè)、重點領(lǐng)域、制造業(yè)等領(lǐng)域融資支持，實施好穩(wěn)樓市政策措施；另一方面，國內(nèi)金融、財政等政策需要加強配合，保持貨幣環(huán)境適度寬松，提升政策精準(zhǔn)性與效率。

編輯 岳彩周

校對付春愔