2月14日美國(guó)公布最新數(shù)據(jù)顯示，1月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上升6.4%，為連續(xù)第7個(gè)月下降，創(chuàng)2021年10月以來(lái)最小增幅；環(huán)比上升0.5%，漲幅為2022年10月以來(lái)最高水平。剔除波動(dòng)較大的能源和食品價(jià)格后，核心CPI同比上升5.6%，環(huán)比上升0.4%，均超出市場(chǎng)預(yù)期。

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數(shù)據(jù)顯示，1月占CPI比重約三分之一的居住成本環(huán)比上漲0.7%，同比上漲7.9%，是抬高當(dāng)月整體物價(jià)漲幅的主要因素。同時(shí)，能源價(jià)格環(huán)比上漲2%，其中汽油價(jià)格環(huán)比上漲2.4%，逆轉(zhuǎn)此前連續(xù)下跌態(tài)勢(shì)。食品價(jià)格環(huán)比上漲0.5%。

1月美國(guó)通脹形勢(shì)有所反彈

開(kāi)源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧指出，數(shù)據(jù)顯示，能源與核心服務(wù)推動(dòng)本次通脹超預(yù)期，能源通脹有所回升，核心服務(wù)保持堅(jiān)挺。1月的通脹數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹水平環(huán)比增速再度提升，且超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，指向當(dāng)前整體的通脹黏性較強(qiáng)。

不過(guò)考慮到住房服務(wù)通脹后續(xù)的逐漸回落，相關(guān)的權(quán)重調(diào)整可能會(huì)助力美國(guó)通脹水平在2季度后下降，疊加高基數(shù)以及經(jīng)濟(jì)需求的不斷減弱，美國(guó)整體通脹水平預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)下降。但是從1月份通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前的高通脹可能不會(huì)如市場(chǎng)預(yù)期般順利下跌至2%左右水平。

西部證券宏觀首席分析師邊泉水分析指出，數(shù)據(jù)顯示，CPI分項(xiàng)中肉禽魚(yú)蛋和能源商品同比增速有所回升。核心CPI同比增速依然由服務(wù)價(jià)格貢獻(xiàn)。整體來(lái)看，能源商品價(jià)格攀升、服務(wù)價(jià)格居高不下推動(dòng)本月通脹超預(yù)期。

最近幾個(gè)月通脹放緩的主要原因在于商品和大宗商品價(jià)格上漲放緩。剔除這些因素后，醫(yī)療保健、娛樂(lè)服務(wù)、運(yùn)輸服務(wù)在內(nèi)的服務(wù)價(jià)格增速未見(jiàn)明顯放緩，導(dǎo)致本月能源商品價(jià)格回升后，通脹回落不及預(yù)期。

當(dāng)前通脹前景短期面臨的兩大不確定因素：其一是原油價(jià)格對(duì)通脹預(yù)期的擾動(dòng)。一方面中國(guó)燃料需求復(fù)蘇的預(yù)期對(duì)油價(jià)形成提振；另一方面全球經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期回暖，之前對(duì)需求側(cè)走弱重新定價(jià)，利好油價(jià)。

另外，勞動(dòng)力市場(chǎng)失業(yè)率低位下，薪資增速放緩會(huì)進(jìn)入“瓶頸期”。自然失業(yè)率和失業(yè)率之間的缺口維持高位或意味著薪資環(huán)比增速難以轉(zhuǎn)負(fù)，進(jìn)而也會(huì)持續(xù)加劇服務(wù)價(jià)格黏性。

美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度與持續(xù)時(shí)間可能超預(yù)期

何寧認(rèn)為，從數(shù)據(jù)發(fā)布后美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)和當(dāng)前美國(guó)就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，目前美聯(lián)儲(chǔ)加息的幅度與持續(xù)時(shí)間可能會(huì)超出預(yù)期，市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)的分歧將加速縮小來(lái)看，各類(lèi)資產(chǎn)或?qū)⒚媾R一定的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

通脹數(shù)據(jù)公布后，芝加哥商品交易所(CME)的美聯(lián)儲(chǔ)觀察（Fedwatch）顯示，6月加息25個(gè)基點(diǎn)（bp）的概率有所上行，終端利率上行至5.25%-5.5%，市場(chǎng)預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)觀點(diǎn)分歧收斂。

東吳證券宏觀經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，1月通脹數(shù)據(jù)的擾動(dòng)牽動(dòng)著美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐。為抑制通脹，3月議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)或繼續(xù)放“鷹”，美聯(lián)儲(chǔ)有更多空間繼續(xù)收緊金融條件。3月會(huì)議公布的點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì)繼續(xù)暗示2023年利率峰值在5%-5.25%，而5月是否暫停加息仍有較大的不確定性。

通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，可能扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)交易邏輯

數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)在數(shù)據(jù)后劇烈震蕩，當(dāng)天接近收平。美元指數(shù)小幅回落至103.25點(diǎn)（前值103.34點(diǎn)）；三大股指表現(xiàn)不一，SP500指數(shù)收盤(pán)跌0.03%，納斯達(dá)克指數(shù)收盤(pán)漲0.54%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)收盤(pán)跌0.46%，倫敦金價(jià)回撤至1850美元附近。

值得注意的是，美國(guó)10年期基準(zhǔn)國(guó)債收益率上漲5bp報(bào)3.7569%；2年期美債收益率上漲10bp報(bào)4.6196%，與10年期美債收益率倒掛86bp，日內(nèi)一度超90bp。2年美債收益率較10年美債收益率回升幅度更大表明市場(chǎng)擔(dān)心未來(lái)經(jīng)濟(jì)基本面放緩超預(yù)期。

廣發(fā)證券宏觀經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)指出，數(shù)據(jù)趨勢(shì)依舊在原本認(rèn)識(shí)之內(nèi)，疊加數(shù)據(jù)公布前金融市場(chǎng)應(yīng)已有一定預(yù)期，公布后市場(chǎng)并沒(méi)有按照典型的“緊縮交易”（利率上行、美元上行、股票下跌）去反應(yīng)，海外金融市場(chǎng)有波動(dòng)但沒(méi)有出現(xiàn)波瀾。

浙商證券宏觀經(jīng)濟(jì)李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期可能扭轉(zhuǎn)前期市場(chǎng)的交易邏輯。此前市場(chǎng)的核心交易邏輯是通脹回落帶來(lái)的貨幣條件趨松；通脹環(huán)比明顯反彈后該邏輯可能逆轉(zhuǎn)，此前被市場(chǎng)“階段性忽視”的企業(yè)盈利壓力可能被放大；美聯(lián)儲(chǔ)方面3月加息25bp的概率進(jìn)一步提升，市場(chǎng)定價(jià)加息終點(diǎn)可能進(jìn)一步上移。

短期10年期美債利率可能階段性突破2022年11月下旬以來(lái)形成的3.4%-3.8%震蕩區(qū)間，全年下行趨勢(shì)不改。美股方面，流動(dòng)性寬松預(yù)期小幅逆轉(zhuǎn)后，一季度以來(lái)企業(yè)季報(bào)的盈利壓力可能被放大，短期可能面臨回調(diào)壓力。

寶城期貨研究團(tuán)隊(duì)也表示，從市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，通脹數(shù)據(jù)對(duì)于市場(chǎng)的沖擊較小。一季度通脹將持續(xù)改善，但改善幅度將放緩?，F(xiàn)階段市場(chǎng)的加息放緩預(yù)期發(fā)酵已比較充分，后續(xù)可能對(duì)通脹的敏感度會(huì)有所降低。市場(chǎng)將更加關(guān)注高利率下美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，這也將是下一個(gè)階段驅(qū)動(dòng)美元指數(shù)的重要因素。

南華期貨宏觀外匯分析師周驥認(rèn)為，短期美元兌人民幣匯率或進(jìn)入震蕩形態(tài)，有一定的升值壓力，但需要注意美元兌人民幣匯率是反彈，而非反轉(zhuǎn)。

黃金方面，市場(chǎng)人士認(rèn)為，短期美元指數(shù)呈反彈趨勢(shì)，利空貴金屬價(jià)格。長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件構(gòu)成黃金價(jià)格支撐，此外，近期國(guó)際上部分避險(xiǎn)資金尋求黃金避險(xiǎn)功能，也對(duì)金價(jià)構(gòu)成支撐。

編輯 岳彩周

校對(duì) 劉軍