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全面注冊制，來了。

2月17日，中國證監(jiān)會發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制相關制度規(guī)則，自公布之日起施行。

(資料圖片)

當天，證券交易所、全國股轉公司、中國結算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會配套制度規(guī)則同步發(fā)布實施，包括165部制度規(guī)則，其中證監(jiān)會發(fā)布的制度規(guī)則57部，證券交易所、全國股轉公司、中國結算等發(fā)布的配套制度規(guī)則108部。

全面實行注冊制是涉及資本市場全局的重大改革。全面實行注冊制制度規(guī)則的發(fā)布實施，標志著注冊制的制度安排基本定型，以及注冊制推廣到全市場和各類公開發(fā)行股票行為，在中國資本市場改革發(fā)展進程中具有里程碑意義。

根據(jù)安排，上交所和深交所將于2月20日至3月3日，接收主板首發(fā)、再融資、并購重組在審企業(yè)提交的相關申請。3月4日起，開始接收主板新申報企業(yè)提交的相關申請。

全面注冊制到底有何變化？個人投資者如何投資布局？

一問：注冊制相對核準制有何不同？

嘉實基金認為，注冊制改革是指發(fā)行審核機構僅對發(fā)行人所提供的注冊文件進行審查，確認是否履行信息披露的義務而不對信息進行實質性判斷，注冊制的改革為企業(yè)上市提供了更便捷的渠道。

相較核準制，注冊制對新股發(fā)行的條件進一步放寬，有助于擴寬企業(yè)準入范圍，增強資本市場的包容性，加快初創(chuàng)企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的上市融資速度，提升直接融資比例。同時，審核周期縮短，企業(yè)融資成本降低，提升發(fā)行效率。

二問：全面實施注冊制，市場風格生變？

銀華基金王帥告訴貝殼財經(jīng)記者，全面注冊制改革的重點是滬深主板，改革后主板要突出大盤藍籌特色，重點支持業(yè)務模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質企業(yè)。

因此，從市場風格變化來看，全面注冊制更利好業(yè)績穩(wěn)定、公司治理完善的大盤藍籌，相對利空中小市值、殼公司、垃圾股等。

三問：如何影響投資者、股民的“錢袋子”？

博時基金宏觀策略部認為，即便是在短期，市場的擾動也是很小的。2020年6月創(chuàng)業(yè)板開始注冊制時，擾動實際上也很小。

從二級市場投資者角度看，主要面臨兩個改變，一個是新股的可投資性會提高，在比較長時間，新股次新股容易在一段時間估值過高。二是市場對中國經(jīng)濟各行各業(yè)的代表性還會持續(xù)提升。

四問：A股市場流動性和波動性會否改變節(jié)奏？

博時基金宏觀策略部認為，在交易所審核、證監(jiān)會注冊基本框架不變的情況下，主板注冊制落地后上市節(jié)奏不會發(fā)生明顯變化，對市場流動性的沖擊有限。此外退市制度將更加有效，資金將更多地流向優(yōu)質企業(yè)。

主板注冊制落地后，新股前5個交易日不設漲跌幅限制，但從第6個交易日起日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變，且機構占比提升后長期資金比例有望增多，因此總體而言對市場波動率的影響也有限，中長期來看對于市場健康發(fā)展有益。

五問：是否會導致新股發(fā)行數(shù)量過多，市場出現(xiàn)擴容隱憂？

前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家楊德龍對貝殼財經(jīng)記者表示，以往在審核制之下，對新股發(fā)行數(shù)量人為進行控制，并沒有改變市場運行的大方向。行情好的時候，上市的公司比較多，在熊市時，為了救市可能會控制新股發(fā)行數(shù)量，甚至歷史上多次暫停發(fā)行新股，但并沒有改變市場的下跌。因為新股發(fā)行數(shù)量的多少只是對短期資金面形成影響，對市場大勢并沒有影響。

實施注冊制，相當于由市場來決定發(fā)行節(jié)奏，哪些公司可以上市，有多少公司能夠發(fā)行成功，要看市場的環(huán)境，同時也要看投資者對于擬上市公司是否看好。

六問：未來A股有著怎樣的投資邏輯？

華夏基金認為，未來投資者面對的是一個優(yōu)勝劣汰更為嚴酷的市場，也是一個上市公司股價表現(xiàn)與基本面緊密關聯(lián)的市場，這對投資者的定價能力、風險管理能力，以及參與市場的時間和精力都提出了更高要求。團隊化、專業(yè)化、系統(tǒng)化的機構投資將成為市場的主流。

此外，更多投資者會選擇通過公募基金等專業(yè)機構進行股票投資，A股投資者結構有望進一步機構化和專業(yè)化，這也將促進資本市場的長期穩(wěn)健發(fā)展。

七問：中小投資者如何投資？

在楊德龍看來，A股市場股票數(shù)量已經(jīng)達到5000只，出現(xiàn)了一批比較差的股票，成交量非常低，全面注冊制之下，上市公司的數(shù)量還會進一步增加，而新上市的企業(yè)在不同板可能有不同特征。

比如，在主板上市的以業(yè)績優(yōu)良的大盤藍籌股為主，在創(chuàng)業(yè)板上市的以成長型的創(chuàng)新企業(yè)為主，在科創(chuàng)板上市的以硬核科技的初創(chuàng)企業(yè)為主，而在北交所上市的可能更偏向于初創(chuàng)期業(yè)績還不穩(wěn)定的企業(yè)。所以，不同市場定位不同，投資者在投資時要根據(jù)自己的風險偏好選擇不同的市場進行股票買賣。

八問：股民應注意哪些風險，怎么避雷？

南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝接受貝殼財經(jīng)記者采訪表示，全面注冊制時代，要避免盲目打新，防范新股過熱，避免炒差炒退。全面注冊制讓新股定價市場化，一級市場的詢價機制可能帶來新股定價高估，這意味著打新閉著眼掙錢的時代已經(jīng)過去，要分辨新股的內在價值。

新股上市前5個交易日不設漲跌停板，這是允許股價大幅波動來充分釋放風險，風險能力承受低的普通投資者，應該慎重參與上市五日的股票交易。注冊制顯著降低了殼資源的價值，同時我國推進的“應退盡退”退市改革有效提升了炒差炒劣的市場風險。投資者應該通過價值投資來防范全面注冊制帶來的市場風險變化。

九問：長期來看會開啟牛市嗎？

田利輝認為，全面注冊制會帶來資源的優(yōu)化配置，提升優(yōu)質公司的流動性，帶來劣質公司的邊緣化，形成流動性的分流。

全面注冊制能夠推動我國上市公司的高質量發(fā)展，進而帶來我國資本市場的長足健康發(fā)展。鑒于我國經(jīng)濟長期增長和優(yōu)質企業(yè)長期成長可期，全面注冊制下的我國資本市場應該逐步呈現(xiàn)牛市格局。

十問：利好哪些行業(yè)和板塊？

南方基金宏觀策略部總經(jīng)理唐小東認為，注冊制改革對發(fā)行上市條件更加包容，多層次資本市場體系將更加清晰，提升對科技創(chuàng)新企業(yè)的服務功能，暢通科技、資本和實體經(jīng)濟的高水平循環(huán)，未來有望給創(chuàng)投、券商和金融IT行業(yè)帶來長期利好。

第一，利好創(chuàng)投企業(yè)。投資的企業(yè)多了一個上市通道，創(chuàng)投機構就多了一個有效退出渠道。全面注冊制將改善創(chuàng)投企業(yè)的退出環(huán)境，優(yōu)化創(chuàng)投公司“募投管退”的良性循環(huán)生態(tài)體系，有利于增加創(chuàng)投公司資金利用率，加速優(yōu)質資產(chǎn)從而更好地支持我國實體經(jīng)濟發(fā)展。

第二，利好券商。全面注冊制下資本市場IPO需求增加，將有效提升市場活躍度，券商行業(yè)景氣度向好，券商的投行、經(jīng)紀、兩融、跟投等業(yè)務收入有望增厚。同時在居民資產(chǎn)配置向權益市場遷移和A股機構化趨勢下，券商財富管理業(yè)務鏈有望迎來長期利好。

第三，利好證券交易IT系統(tǒng)提供商。注冊制改革將帶動資本市場承銷、交易、退市等制度的完善，增加資本市場流程改造升級需求，為金融IT企業(yè)提供增量業(yè)務。