今年是我國疫情防控政策優(yōu)化后的首年，伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本面，兔年春節(jié)后股市、債市均迎來開門紅，基民“搞錢”的心已躍躍欲試，但經(jīng)歷了過去兩年的股市調(diào)整及去年底債市的大幅震蕩，該投什么基金？是否還要擇時(shí)？什么時(shí)候是買入最佳時(shí)點(diǎn)？一些熱門賽道能不能加碼？哪些值得長期持有？針對(duì)投資者的需求，貝殼財(cái)經(jīng)開年繼續(xù)推進(jìn)《新“基”遇·對(duì)話基金經(jīng)理》的系列報(bào)道，持續(xù)為大家?guī)砘鸾?jīng)理的最新研判和思考。

(資料圖片僅供參考)

前海開源基金執(zhí)行投資總監(jiān)、2021年“雙冠王”基金經(jīng)理崔宸龍。受訪者供圖

核心觀點(diǎn)：

1、即使目前已經(jīng)反彈了部分，但跟新能源板塊的歷史估值水平相比，當(dāng)前依然處在一個(gè)底部區(qū)間，也就是說，向上的空間還有；另外，預(yù)計(jì)鋰電、光伏包括運(yùn)營商等方向年內(nèi)的基本面表現(xiàn)會(huì)較好。

2、依然看好鋰電、光伏和綠電運(yùn)營商三個(gè)領(lǐng)域。

3、個(gè)人對(duì)于新能源車“降價(jià)”是非常歡迎的，因?yàn)樾枨笫欠謱拥?，不可能要求所有的消費(fèi)者都購買20萬以上的新能源車。

4、2023年非常看好港股的發(fā)展。港股市場估值處于很低的位置、美聯(lián)儲(chǔ)加息或在年內(nèi)見頂、港股優(yōu)秀的公司會(huì)逐步兌現(xiàn)業(yè)績……包括僅在港股上市（沒在A股上市）的稀缺標(biāo)的，以及A、H股同時(shí)上市港股市場估值折價(jià)嚴(yán)重的標(biāo)的，都會(huì)有比較好的機(jī)會(huì)，會(huì)重點(diǎn)關(guān)注。

經(jīng)歷過2022年的嚴(yán)重殺估值，2023年開年，新能源板塊有所反彈，迎來“開門紅”。

全年新能源板塊將如何走？什么時(shí)點(diǎn)、什么方式買入比較合適？新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者對(duì)此專訪了前海開源基金執(zhí)行投資總監(jiān)、2021年“雙冠王”基金經(jīng)理崔宸龍。在他看來，新能源板塊的基本面沒有問題，今年上漲大概率具有持續(xù)性，當(dāng)前依然相對(duì)處于一個(gè)底部區(qū)間。

新能源板塊的估值處于底部區(qū)間，看好鋰電、光伏和綠電運(yùn)營商

貝殼財(cái)經(jīng)：怎么看待新能源板塊開年以來的表現(xiàn)？

崔宸龍：新能源板塊整個(gè)去年表現(xiàn)一般，板塊指數(shù)相對(duì)跑輸滬深300。但今年開年以來，新能源板塊迅速修復(fù)，反彈相對(duì)不錯(cuò)。

整個(gè)新能源板塊的基本面沒有問題，去年主要是估值“殺”的比較多，導(dǎo)致股價(jià)嚴(yán)重下跌。2023年整個(gè)宏觀形勢、市場預(yù)期都在向好，同時(shí)新能源板塊的基本面依然在快速增長，所以出現(xiàn)反彈較快的表現(xiàn)也是情理之中。

貝殼財(cái)經(jīng)：反彈的持續(xù)性如何？

崔宸龍：即使目前已經(jīng)反彈了部分，但跟新能源板塊的歷史估值水平相比，當(dāng)前依然處在一個(gè)底部區(qū)間，也就是說，向上的空間還有；另外，預(yù)計(jì)鋰電、光伏包括運(yùn)營商等方向年內(nèi)的基本面表現(xiàn)會(huì)較好?；诖耍蠞q大概率具有持續(xù)性。

貝殼財(cái)經(jīng)：2023年新能源細(xì)分板塊的前景如何？

崔宸龍：我依然看好鋰電、光伏和綠電運(yùn)營商三個(gè)領(lǐng)域。

首先，鋰電方面，其下游主要有電動(dòng)車、儲(chǔ)能兩大應(yīng)用場景，這兩大場景會(huì)拉動(dòng)市場對(duì)鋰電的需求，預(yù)計(jì)今年鋰電還是會(huì)延續(xù)高速增長的趨勢。

比如，有人對(duì)新能源車的發(fā)展比較悲觀，但我認(rèn)為是有機(jī)會(huì)的。雖然受電動(dòng)車退補(bǔ)影響，短期消費(fèi)端的購車成本有所上升（部分車企可能會(huì)通過降價(jià)等方式自己消化成本），但今年經(jīng)濟(jì)整體向好，預(yù)計(jì)會(huì)有越來越多的新車型推向市場。同時(shí)，隨著上路的新能源車的增多，消費(fèi)者對(duì)于新能源車的接納程度也在快速提升，所以我對(duì)2023年新能源車的銷量增長比較樂觀。

儲(chǔ)能方面，去年俄烏戰(zhàn)爭以后，歐洲等地區(qū)的戶用儲(chǔ)能需求大幅提升，今年大型地面電站配置儲(chǔ)能項(xiàng)目會(huì)有爆發(fā)式增長。儲(chǔ)能還相當(dāng)于三五年前電動(dòng)車的水平，占比不算特別高，但增速非常快。

第二，光伏方面，2022年俄烏戰(zhàn)爭等因素導(dǎo)致傳統(tǒng)能源價(jià)格暴漲，光伏的性價(jià)比進(jìn)一步顯現(xiàn)，因此市場需求較大；而且從能源的穩(wěn)定性和可持續(xù)性上看，尤其是對(duì)歐洲等對(duì)外能源依存度過高的國家地區(qū)來說，光伏更具吸引力。

今年大概率也是一個(gè)光伏大年。此前光伏雖然需求很好，但像去年上游多晶硅硅料的產(chǎn)能相對(duì)稀缺，其價(jià)格出現(xiàn)暴漲。今年隨著硅料產(chǎn)能不斷加大，供給逐漸寬松，影響終端價(jià)格下降，會(huì)進(jìn)一步刺激需求的增長。

第三，運(yùn)營商方面，今年也是一個(gè)非常好的投資節(jié)點(diǎn)。一方面光伏組件價(jià)格預(yù)期會(huì)出現(xiàn)快速下降，有助于降低運(yùn)營商投建光伏電站的成本，所以在電價(jià)不發(fā)生大變化的前提下，其投資回報(bào)率將會(huì)出現(xiàn)持續(xù)性上升；另一方面，由于去年海外需求增加，使得光伏組件的價(jià)格上漲，很多企業(yè)并沒有著急上大項(xiàng)目，今年隨著硅料的放量，光伏組件價(jià)格下跌，回報(bào)率上升以后，各大企業(yè)特別是央企實(shí)際籌建的光伏電站體量也會(huì)出現(xiàn)大幅增長。

大部分已反映在股價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)就不算“風(fēng)險(xiǎn)”，會(huì)堅(jiān)持新能源投資主線

貝殼財(cái)經(jīng)：你認(rèn)為今年投資新能源板塊可能面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？

崔宸龍：我對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義是“沒有預(yù)料到的事件發(fā)生了叫風(fēng)險(xiǎn)”，比如，俄烏戰(zhàn)爭等黑天鵝事件，這是風(fēng)險(xiǎn)。而這種事件是非常難以預(yù)測的，目前還沒有看到對(duì)這幾個(gè)方向影響比較大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

而人們所預(yù)計(jì)的所謂的風(fēng)險(xiǎn)，可能大部分已經(jīng)反映在股價(jià)中，這種風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)已經(jīng)不是風(fēng)險(xiǎn)了。

貝殼財(cái)經(jīng)：你今年的投資主線會(huì)調(diào)整嗎？

崔宸龍：還是會(huì)堅(jiān)持以新能源為主的投資主線。

因?yàn)槲覀兲歼_(dá)峰碳中和現(xiàn)在的滲透率不算高，雖然去年有人擔(dān)心，國內(nèi)新能源車占新車銷售比重單月已經(jīng)達(dá)到30%，增長的空間不大了。但我覺得類似“空間見頂”的擔(dān)憂其實(shí)不存在，要客觀看待該數(shù)據(jù)。

僅看國內(nèi)的滲透率意義不大，比如，智能手機(jī)出現(xiàn)的時(shí)候，北美的滲透率比較領(lǐng)先，而印度等發(fā)展中國家地區(qū)的滲透率上升較慢，但最終如果被認(rèn)定是一個(gè)有競爭力的產(chǎn)品，就不會(huì)只有個(gè)別國家使用。

新能源車亦然，因?yàn)楝F(xiàn)在是一個(gè)全球化的社會(huì)，所以看全球的滲透率更為客觀和有效，目前全球市場純電的滲透率才6%左右，還有非常大的增長空間。

貝殼財(cái)經(jīng)：2023年1月份，新能源汽車的零售銷量罕見出現(xiàn)了同比、環(huán)比雙雙下滑，國內(nèi)新能源乘用車零售銷量為33.2萬臺(tái)，相比去年同期下滑了6.3%；環(huán)比則下滑了48.3%。你怎么看待該現(xiàn)象？

崔宸龍：本身高頻數(shù)據(jù)的波動(dòng)較大，過度解讀反而會(huì)對(duì)投資產(chǎn)生一些不必要的噪音，甚至產(chǎn)生一些錯(cuò)誤判斷。

歡迎新能源車“降價(jià)”，因?yàn)樾枨笫欠謱拥?/strong>

貝殼財(cái)經(jīng)：國際龍頭新能源車企紛紛降價(jià)引關(guān)注，怎么看待降價(jià)對(duì)企業(yè)及行業(yè)的影響？是否會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)利潤下降？對(duì)投資者來說，是什么信號(hào)？

崔宸龍：我個(gè)人對(duì)于“降價(jià)”是非常歡迎的。以智能手機(jī)為例，同樣是經(jīng)歷了從高價(jià)慢慢向全價(jià)格覆蓋發(fā)展的階段，因?yàn)樾枨笫欠謱拥?，不可能要求所有的消費(fèi)者都購買20萬以上的新能源車。

一方面，新能源車降價(jià)有助于提高性價(jià)比，對(duì)于燃油車來講，新能源車競爭力增強(qiáng)，可能會(huì)進(jìn)一步蠶食燃油車的市場，加速新能源車的替代進(jìn)度，對(duì)于行業(yè)的發(fā)展是好事。因?yàn)槠嚿a(chǎn)本身具有很強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，滲透率加速提升以后，成本通過規(guī)模效應(yīng)也可以追回。

另一方面，車企決策相對(duì)比較理性，是經(jīng)過審慎測算、市場調(diào)研的，當(dāng)他們認(rèn)為降價(jià)是有利于長期發(fā)展的，所以才會(huì)去做出決策。

是否會(huì)引起國內(nèi)市場的降價(jià)潮？我認(rèn)為不一定。因?yàn)榻祪r(jià)是車企自己的決定，需要結(jié)合成本、遠(yuǎn)期規(guī)劃等綜合判斷。另外，一些高端車型的企業(yè)對(duì)降價(jià)可能不是很敏感，而以經(jīng)濟(jì)型車型為主的企業(yè)可能影響較大。

短期因素?cái)_動(dòng)造成的下跌，反而是加倉機(jī)會(huì)

貝殼財(cái)經(jīng)：2021年和2022年是新舊能源交鋒非常明顯的一年，對(duì)于后續(xù)二者的關(guān)系您持什么態(tài)度？

崔宸龍：我堅(jiān)定看好新能源。

去年大家會(huì)覺得新能源板塊的股票表現(xiàn)不好，但新能源行業(yè)公司的基本面非常好。實(shí)際上是股價(jià)在殺估值，股價(jià)跌更多是宏觀因素的影響，而不是來自行業(yè)和公司層面。

反而由于傳統(tǒng)能源價(jià)格的暴漲，使得新能源的性價(jià)比進(jìn)一步提升。越往后看，新能源在整個(gè)能源結(jié)構(gòu)中的占比會(huì)越來越高，傳統(tǒng)能源即使有產(chǎn)能收縮或產(chǎn)生一些擾動(dòng)，但對(duì)整個(gè)能源供給體系的邊際影響力在下降。

貝殼財(cái)經(jīng)：去年你在逆勢加倉？

崔宸龍：對(duì)。

因?yàn)楣蓛r(jià)下跌、回調(diào)的時(shí)候，我們會(huì)分析原因，如果不是由于行業(yè)和公司的基本面、中長期的發(fā)展邏輯出現(xiàn)了問題，而是資本市場的波動(dòng)或短期因素的擾動(dòng)造成下跌，反而是一個(gè)加倉機(jī)會(huì)。

2023年非?？春酶酃?/strong>的發(fā)展

貝殼財(cái)經(jīng)：你目前掌管了多只滬港深主題相關(guān)的基金，在所管理的不同主題基金之間的策略有何異同點(diǎn)？在選股思路上是否有所不同？

崔宸龍：大的選股思路還是以中長期護(hù)城河比較高、具有持續(xù)創(chuàng)新能力、能夠引領(lǐng)行業(yè)往前走的公司為主，以挖掘阿爾法（超額收益）為主。

不同的可能只是由于基金合同規(guī)定的投資范圍來進(jìn)行持倉調(diào)整，比如，滬港深非周期是一只純正的港股股票型基金，需要80%的非現(xiàn)金資產(chǎn)倉位配置在港股上，實(shí)際A股標(biāo)的只能配十幾個(gè)點(diǎn)。

貝殼財(cái)經(jīng)：配置港股和A股的投資邏輯會(huì)有不同嗎？

崔宸龍：我管理基金以來的一個(gè)切身感受是，相對(duì)于A股市場來講，港股市場對(duì)于宏觀因素可能更加敏感。比如，在相同的宏觀環(huán)境下，A股市場下跌15%，港股市場可能會(huì)跌25%。

總體來說，我對(duì)自己的定位是挖掘中長期的阿爾法（超額收益）。

之前我的投資體系基本不太考慮宏觀因素，經(jīng)歷了去年的回調(diào)，隨后可能會(huì)考慮關(guān)注宏觀內(nèi)容，比如，在經(jīng)濟(jì)過熱或有明顯轉(zhuǎn)向的時(shí)候，適當(dāng)減倉回避部分風(fēng)險(xiǎn)。但也不會(huì)減倉特別多，因?yàn)槲夜芾淼幕鸫蠖嗍枪善毙突穑环矫婧贤瑢?duì)倉位有要求，另一方面，減倉過多有時(shí)候也會(huì)產(chǎn)生踏空的風(fēng)險(xiǎn)。

2023年非?？春酶酃傻陌l(fā)展。港股市場估值處于很低的位置、美聯(lián)儲(chǔ)加息或在年內(nèi)見頂、港股優(yōu)秀的公司會(huì)逐步兌現(xiàn)業(yè)績……包括僅在港股上市（沒在A股上市）的稀缺標(biāo)的，以及A、H股同時(shí)上市港股市場估值折價(jià)嚴(yán)重的標(biāo)的，都會(huì)有比較好的機(jī)會(huì)，我會(huì)重點(diǎn)關(guān)注。

規(guī)模不會(huì)成為阻礙投資業(yè)績的絆腳石

貝殼財(cái)經(jīng)：伴隨著規(guī)模擴(kuò)大，關(guān)注度的提高，投資方法是否會(huì)有所變化？

崔宸龍：投資還是要保持獨(dú)立客觀審慎的原則，不要盲目追熱點(diǎn)，并據(jù)此判斷公司發(fā)展。

我個(gè)人不是一個(gè)追求規(guī)模的基金經(jīng)理，對(duì)我來說，業(yè)績是最主要的。規(guī)模方面，還是以我能管理的投資范圍為限度，哪怕機(jī)會(huì)比較好，如果我的能力無法管理那么大的規(guī)模，我肯定會(huì)限購主動(dòng)控制規(guī)模。規(guī)模不會(huì)成為阻礙我投資業(yè)績的絆腳石。

所以哪天看到我管理的基金限購了，可能是我覺得規(guī)模到了能力范圍的邊界，也有可能是我覺得短期漲得太快，提醒基民不要在高位一股腦兒地把錢給加進(jìn)去，在相對(duì)漲得較快的時(shí)候少買一點(diǎn)，力爭讓持有人有一個(gè)好的持有體驗(yàn)，想辦法幫持有人賺錢。

貝殼財(cái)經(jīng)：談?wù)劷衲甑囊粋€(gè)投資目標(biāo)以及對(duì)投資者的建議。

崔宸龍：堅(jiān)持新能源為主線，包括鋰電、光伏和運(yùn)營商，在這三個(gè)主要看好的方向上會(huì)深入挖掘，特別是挖掘一些創(chuàng)新點(diǎn)，然后其他的創(chuàng)新方向也會(huì)看也會(huì)配置，還是取決于市場的發(fā)展趨勢。

對(duì)于個(gè)人投資者來說，我認(rèn)為目前這個(gè)位置還是相對(duì)低點(diǎn)，參考?xì)v史估值來看，還是處于一個(gè)比較低的估值水平上。因此，在基本面有比較好的情況下，建議大家適當(dāng)增加一些對(duì)于新能源的配置。

散戶擇時(shí)非常難，建議投資者還是以定投為主，比如，周度、月度定投。一方面定投有漲有跌，投資者不用過于焦慮。另一方面，定投頻率較高，也可以更好平滑業(yè)績和成本。