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歷時(shí)一天激戰(zhàn),民生證券股權(quán)角逐的“神秘第三方”浮出水面。
3月15日,無錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展(集團(tuán))有限公司(以下簡(jiǎn)稱“國(guó)聯(lián)集團(tuán)”)以91.05億元,成功競(jìng)拍民生證券34.71億股股權(quán)。這也就意味著,其有望成為民生證券的第一大股東。
(相關(guān)資料圖)
“這個(gè)價(jià)格不便宜!”有業(yè)內(nèi)人士對(duì)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示,“接近2倍市凈率,而民生證券作為一個(gè)沒上市的券商,又因時(shí)任董事長(zhǎng)馮鶴年被查正處在震蕩期,這個(gè)價(jià)格偏高。”
不過,一天時(shí)間,民生證券股權(quán)早已因炙手可熱成為頭條。3位競(jìng)拍人頻繁出手,經(jīng)過100多次出價(jià),將58.65億元起拍價(jià)不斷推高。這樣的追捧熱情難免引發(fā)猜想,為何民生證券股權(quán)如此搶手,國(guó)聯(lián)集團(tuán)高價(jià)購(gòu)買意欲何為,國(guó)聯(lián)證券才是背后買家?
競(jìng)拍結(jié)果出爐后,國(guó)聯(lián)證券股價(jià)在午后大漲。截至收盤,國(guó)聯(lián)證券股價(jià)上漲5.76%,位列券商概念股第一。
激戰(zhàn)3個(gè)多小時(shí),國(guó)聯(lián)集團(tuán)拿下民生證券股權(quán)
3月15日,泛海控股持有的民生證券34.71億股股權(quán),在京東司法拍賣平臺(tái)拉開激烈競(jìng)拍大戲。
實(shí)際上,此次拍賣于3月14日10時(shí)開拍,起拍價(jià)58.65億元,但開拍后一直無買家出價(jià),直到當(dāng)晚8點(diǎn)19分,尾號(hào)為9289競(jìng)拍人以底價(jià)起拍,此后無人跟進(jìn)。3月15日9點(diǎn)30分,尾號(hào)9789的競(jìng)拍人率先加價(jià)2千萬元開搶,截至10點(diǎn),3位競(jìng)拍人合計(jì)加價(jià)9次。而到了11點(diǎn)30分,競(jìng)價(jià)更為激烈,1分鐘內(nèi)加價(jià)4次。
時(shí)至12點(diǎn)07分,尾號(hào)為9289的競(jìng)拍人退出,最終,經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)3個(gè)多小時(shí)、162次的出價(jià)角逐,尾號(hào)為6489的競(jìng)拍人以91.05億元拿下此次競(jìng)拍的股權(quán)。
早在開拍前,京東司法拍賣平臺(tái)顯示,此次拍賣共有3人報(bào)名。3月13日晚間,浙商證券和東吳證券紛紛發(fā)布公告表示擬參與此次競(jìng)拍,而另一位競(jìng)拍人被市場(chǎng)成為“神秘第三方”。彼時(shí),業(yè)內(nèi)人士表示國(guó)聯(lián)證券對(duì)此次股權(quán)拍賣也躍躍欲試。
如今看來,東吳證券、浙商證券和國(guó)聯(lián)集團(tuán)展開了一場(chǎng)競(jìng)拍“廝殺”。
國(guó)聯(lián)集團(tuán)成立于1999年5月,前身為無錫市國(guó)有資產(chǎn)投資開發(fā)總公司,是市政府出資設(shè)立的國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)和授權(quán)經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)企業(yè)(與國(guó)發(fā)資本一體化運(yùn)營(yíng))。截至2022年末,集團(tuán)總資產(chǎn)1820億元。目前,國(guó)聯(lián)集團(tuán)管理的一級(jí)子企業(yè)19家,員工12000余名。
國(guó)聯(lián)集團(tuán)拔得頭籌,也讓外界看到國(guó)聯(lián)證券布下競(jìng)爭(zhēng)棋子的影子。據(jù)了解,國(guó)聯(lián)集團(tuán)直接持有國(guó)聯(lián)證券19.21%的股份,是國(guó)聯(lián)證券的第一大股東。企查查數(shù)據(jù)顯示,國(guó)聯(lián)集團(tuán)通過多條路徑持股國(guó)聯(lián)證券,最終受益股份為46.87%。
此次,浙商證券和東吳證券直接亮牌表明競(jìng)拍決心,為何國(guó)聯(lián)證券第一大股東國(guó)聯(lián)集團(tuán)則走上臺(tái)前競(jìng)拍?對(duì)此,業(yè)內(nèi)人士告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者,上市公司直接參與競(jìng)標(biāo),觸及重大資產(chǎn)重組的,要履行很多程序,時(shí)間上來不及,也缺乏保密性。同時(shí),也會(huì)受到董事會(huì)和股東大會(huì)授權(quán)的額度限制。目前,不排除競(jìng)拍成功后,上市公司再啟動(dòng)收購(gòu)程序。這屬于收購(gòu)大股東資產(chǎn)的重組,時(shí)間上可以從容很多。
“大股東先出手有利有?,決策程序可以更靈活,保密性高。但注入上市公司過程中,大股東需要先墊資,有資金成本。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。
券商爭(zhēng)奪背后:有意合并,彎道超車?
國(guó)聯(lián)集團(tuán)一舉拿下民生證券股權(quán),業(yè)內(nèi)則更為關(guān)注國(guó)聯(lián)證券和民生證券的競(jìng)業(yè)問題。
有業(yè)內(nèi)人士告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者,“不排除后續(xù)民生證券和國(guó)聯(lián)證券合并。”而兩者聯(lián)手甚至引發(fā)組建“國(guó)民證券”的猜想。
民生證券股權(quán)成為券商角逐的“香餑餑”,與其業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)表現(xiàn)不無聯(lián)系。
中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示,2021年,民生證券綜合實(shí)力位于行業(yè)35-40名,股權(quán)投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)鮮明。2017-2021年民生證券投行業(yè)務(wù)收入從第22名躍升至8名,其中股票主承銷收入2020年、2021年連續(xù)躋身行業(yè)第7位。
此外,Wind數(shù)據(jù)顯示,2022年,民生證券股票主承銷業(yè)務(wù)收入10.9億,同樣躋身第7位。當(dāng)前IPO排隊(duì)項(xiàng)目數(shù)56個(gè),僅次于中信、建投、海通,位列行業(yè)第4位。保代人數(shù)304人,排名第6。
天風(fēng)證券非銀分析師周穎婕認(rèn)為,此次拍賣標(biāo)的為泛海所持30.3%股權(quán),起拍價(jià)58.65億元,估值接近當(dāng)前券商板塊整體估值(1.22x)與可比券商平均估值(東興證券1.01x、西部證券1.06x、天風(fēng)證券1.02x、國(guó)聯(lián)證券1.81x、中銀證券1.83x),考慮到此為第一大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓,估值具備一定性價(jià)比。此外,競(jìng)拍方本來做大做強(qiáng)的意愿強(qiáng)烈,如果競(jìng)拍成功并通過證監(jiān)會(huì)審核,就可以利用民生證券的投行優(yōu)勢(shì)形成協(xié)同效應(yīng),進(jìn)一步提高綜合能力。
國(guó)聯(lián)證券本身也是如此。中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示,2021年國(guó)聯(lián)證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.72億元,位列第37名;凈利潤(rùn)8.89億元,位列第42名。相比之下,民生證券2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.78億元,凈利潤(rùn)12.23億元,分別位居第31和35名。
二者如若合并,國(guó)聯(lián)證券影響力有望提升。開源證券非銀分析師高超認(rèn)為,同業(yè)并購(gòu)核心關(guān)注牌照和客戶資源,零售和企業(yè)客戶基礎(chǔ)雄厚的券商具有更高的戰(zhàn)略價(jià)值。利于提升收購(gòu)方投行和零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì),同時(shí)獲得控股股權(quán)。
高超表示,在傭金率明顯下降和全面注冊(cè)制的大背景下,券商競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)化、綜合化業(yè)務(wù),頭部券商綜合業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)帶來市占率持續(xù)提升,行業(yè)集中度提升趨勢(shì)進(jìn)一步凸顯。中小券商通過外延并購(gòu)有望彎道超車,快速做大,實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和業(yè)務(wù)互補(bǔ)。另外,差異化監(jiān)管思路下,頭部券商在創(chuàng)新業(yè)務(wù)資質(zhì)等方面具有明顯先發(fā)優(yōu)勢(shì)。近年來,監(jiān)管層鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu),2019年11月證監(jiān)會(huì)提出六條舉措打造航母級(jí)證券公司,包括鼓勵(lì)券商市場(chǎng)化并購(gòu)重組。
而談及91.05億元競(jìng)拍價(jià)時(shí),有業(yè)內(nèi)人士告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者,這個(gè)價(jià)格不便宜,未上市以及董事長(zhǎng)被查風(fēng)波都是“減分項(xiàng)”。
早在去年6月,民生證券董事長(zhǎng)馮鶴年接受紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查,無法履行公司相關(guān)職責(zé),且暫時(shí)無法預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間。而近兩年,民生證券股權(quán)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變局,經(jīng)過多次增資引戰(zhàn),可以說一直走在“去泛海化”的路上。
2020年3月以來,泛??毓刹粩喑鲎屗置裆C券股權(quán)。2021年1月,泛海控股向上海灃泉峪企業(yè)管理有限公司轉(zhuǎn)讓民生證券約13.49%股份,這一轉(zhuǎn)讓后,泛??毓蓪?duì)民生證券的持股已降到31%。同時(shí),泛??毓稍谄涠聲?huì)中的席位已低于半數(shù)。
值得注意的是,不管是民生證券,抑或是“泛海系”,一直在尋求把民生證券推向資本市場(chǎng)。早在2014年,泛??毓删吞岢隽嗣裆C券的上市計(jì)劃,認(rèn)真評(píng)估測(cè)算了未來3年可能的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模,并制作了2015-2017年資本補(bǔ)充規(guī)劃,預(yù)計(jì)在2016年或2017年IPO上市,但最終無果。
3月15日,泛??毓上嚓P(guān)負(fù)責(zé)人告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者, 雖然對(duì)所持民生證券股權(quán)被拍賣感到遺憾,但此次拍賣價(jià)格充分體現(xiàn)了民生證券的價(jià)值。
“回頭來看,此前對(duì)民生證券股權(quán)的評(píng)估報(bào)告明顯低估了其價(jià)值?!鄙鲜鲐?fù)責(zé)人表示,此次國(guó)聯(lián)集團(tuán)成功拍下,表明了其對(duì)民生證券價(jià)值的充分認(rèn)可,其旗下國(guó)聯(lián)證券的股價(jià)在拍賣結(jié)束后呈快速上漲態(tài)勢(shì),也充分表明了市場(chǎng)對(duì)此次拍賣的接受態(tài)度。

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