“在避免極度貨幣寬松帶來的金融風險問題上，財政發(fā)揮作用應(yīng)該更有效。”中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生3月19日在“全球財富管理論壇2023年會”上指出，財政應(yīng)該發(fā)揮更大的作用，財政對促進短期總需求的增長更有效。

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近期，全球多個銀行風險不斷暴露引發(fā)關(guān)注。彭文生認為，全球銀行風險事件頻出，其原因相對復(fù)雜。而系統(tǒng)性風險難以輕易結(jié)束，這勢必將帶來融資緊縮和監(jiān)管加強，這或意味著中央銀行如何在物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定之間取得平衡的問題重啟。

不過，彭文生認為，此次全球風險事件將給中國帶來諸多啟示，如分業(yè)經(jīng)營從規(guī)制上可較好隔離風險，金融機構(gòu)仍應(yīng)聚焦主業(yè)，牌照經(jīng)營、嚴格監(jiān)管。

全球銀行風險事件頻出原因相對復(fù)雜

從硅谷銀行破產(chǎn)到瑞士信貸出現(xiàn)危機，近期全球銀行風險事件頻出。在彭文生看來，其背后原因復(fù)雜多變，都不一定是孤立事件。

對于硅谷銀行發(fā)生的風險，彭文生認為，首先是源于硅谷銀行本身的風險管理，尤其是關(guān)于利率波動的風險管理出現(xiàn)了問題。其次，硅谷銀行破產(chǎn)與美聯(lián)儲的貨幣政策大逆轉(zhuǎn)有關(guān)：從貨幣數(shù)量來講，應(yīng)對疫情的過程中間，美聯(lián)儲大幅擴表，投放了很多基礎(chǔ)貨幣，這些基礎(chǔ)貨幣導(dǎo)致銀行的資產(chǎn)負債表擴表；安全資產(chǎn)回報流動性利率亦出現(xiàn)了大逆轉(zhuǎn)。除了貨幣環(huán)境之外，美國在2018年降低了中小銀行提高壓力測試門檻，導(dǎo)致監(jiān)管放松的問題。

“如果沒有瑞士信貸危機，也許就會將危機歸因于監(jiān)管放松?！迸砦纳硎?，瑞士信貸的問題源于從過去幾十年金融的過度擴張、經(jīng)濟的金融化、混業(yè)經(jīng)營所帶來的金融機構(gòu)規(guī)模越來越大，業(yè)務(wù)越來越復(fù)雜。在現(xiàn)在通脹上升、利率抬升的新環(huán)境之下，遇到重大的挑戰(zhàn)。瑞士信貸事件不一定是具有系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的孤立事件。

系統(tǒng)性風險難以輕易結(jié)束將導(dǎo)致融資收緊和監(jiān)管加強

對于未來危機會如何發(fā)展，彭文生認為，系統(tǒng)性的風險可能還難以輕易地結(jié)束。與2008年次貸危機不同，此次銀行體系出現(xiàn)的風險主要由于零售層面的存款遭擠兌演變而來。

“這將對金融領(lǐng)域產(chǎn)生影響?！迸砦纳硎荆磥硪欢螘r間，全球?qū)⒚媾R融資緊縮。尤其對小銀行而言，如果其存款被美聯(lián)儲的貸款替代，其利差將會大幅縮小，隨著時間的延續(xù)，必然對銀行的資產(chǎn)負債表財務(wù)狀況帶來重大影響，也必然會導(dǎo)致銀行機構(gòu)加速資產(chǎn)負債表調(diào)整：要么補充資本金，要么惜貸，都會給金融市場帶來融資緊縮。

彭文生還認為，這場危機還將導(dǎo)致監(jiān)管加強。除了反思2018年監(jiān)管放松經(jīng)驗之外，政府承擔了所有的存款，帶來巨大道德風險。唯一的應(yīng)對之法即加強監(jiān)管。

“融資緊縮和監(jiān)管加強，意味著中央銀行如何在物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定之間取得平衡的問題重啟?！迸砦纳毖?，如若處理得不好，歐美經(jīng)濟可能將會陷入滯脹態(tài)勢。

對中國發(fā)展提供啟示分業(yè)經(jīng)營可較好隔離風險

對于中國而言，彭文生認為，雖然歐美經(jīng)濟下行可能會對我國出口不利，但歐美風險溢價、資產(chǎn)風險溢價的上升，亦可能會增加中國宏觀政策，尤其貨幣政策支持內(nèi)部需求的空間。

彭文生還指出，最近全球銀行風險事件是2008年以后，金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的延續(xù)，因此一定要重視金融行業(yè)的分業(yè)經(jīng)營?；鞓I(yè)經(jīng)營理論上講是可以通過嚴密的監(jiān)管來控制風險，但是現(xiàn)實中間是很難做到的，成本也很高，分業(yè)經(jīng)營從規(guī)制上可較好隔離風險。

彭文生還認為，美國相關(guān)風險可能會對其科創(chuàng)行業(yè)、科創(chuàng)估值，融資產(chǎn)生不利影響，亦可能對我國科創(chuàng)融資、科創(chuàng)模式產(chǎn)生不利影響。但我國亦可借此吸引人才，促進創(chuàng)新等。

此外，彭文生指出，此次風險事件還啟示著貨幣、監(jiān)管、財政具有“蹺蹺板效應(yīng)”：財政緊，監(jiān)管緊，貨幣必須放松。加大監(jiān)管將成為大方向，而貨幣和財政之間怎么平衡可能是未來面臨的新的問題。

編輯陳莉校對盧茜