4月10日，滬深股市主板首批10只注冊(cè)制新股集體上市。

(資料圖片)

開(kāi)盤(pán)僅3分鐘，N中信金股價(jià)較開(kāi)盤(pán)價(jià)大漲30%，率先觸發(fā)臨時(shí)停牌，N陜西能、N登康、N柏誠(chéng)、N南礦、N海森、N中信金、N江鹽、N中電港、N中重緊隨其后也相繼觸發(fā)停牌。開(kāi)盤(pán)僅十分鐘，就有三只新股觸及臨時(shí)停牌。N陜西能觸發(fā)二次臨停。截至午間收盤(pán)，已有三只新股盤(pán)中漲幅翻一番，分別是N登康、N中電港、N柏誠(chéng)。

與本次注冊(cè)制新股集體上市一并實(shí)施的是主板交易制度的改革，改革措施主要包括，新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，此前僅首個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅；優(yōu)化盤(pán)中臨時(shí)停牌制度，盤(pán)中臨時(shí)停牌機(jī)制調(diào)整為盤(pán)中成交價(jià)格較當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)格首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)30%、60%的各停牌10分鐘，此前是首次上漲或下跌超過(guò)10%停牌30分鐘。

不過(guò)，交易制度對(duì)第6個(gè)交易日后的漲跌幅以及現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求未作調(diào)整。自新股上市第6個(gè)交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變；維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變，對(duì)投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)等不作限制。新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，統(tǒng)一不同板塊的包括轉(zhuǎn)融通證券出借機(jī)制及轉(zhuǎn)融通市場(chǎng)化約定申報(bào)等做法。

主板首批注冊(cè)制上市股票估值基本符合市場(chǎng)平均水平

和訊信息首席策略投資顧問(wèn)胡曉輝對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示，主板首批注冊(cè)制上市股票，從各自的細(xì)分市場(chǎng)估值來(lái)看，基本符合市場(chǎng)的平均估值水平，由于設(shè)置了臨停機(jī)制，融資融券機(jī)制以及價(jià)格籠子的實(shí)施，一改過(guò)去新股上市后股價(jià)連續(xù)漲停的炒作，目前看新機(jī)制基本杜絕了非理性的炒作行為，對(duì)短線游資炒作起到了很好的抑制作用。

從定價(jià)角度來(lái)看，主板首批注冊(cè)制股票發(fā)行價(jià)還是偏保守，上市首日盤(pán)中漲幅也不小。站在國(guó)際視角上觀察，這種情況會(huì)隨著投資者對(duì)定價(jià)機(jī)制的熟悉，對(duì)上市公司調(diào)研更加細(xì)致，今后首日漲幅將會(huì)更加趨于合理。對(duì)于第6個(gè)交易日起從交易制度設(shè)計(jì)上，由于主板漲跌幅是10%，價(jià)格籠子對(duì)交易習(xí)慣而言影響會(huì)比創(chuàng)業(yè)板小，走勢(shì)上也會(huì)更加連貫。

從創(chuàng)業(yè)板來(lái)看，價(jià)格籠子實(shí)施后，明顯出現(xiàn)了一些變化，即普遍漲幅偏小，可以看到漲停板的家數(shù)明顯減少，同時(shí)漲幅超過(guò)5%的個(gè)股也明顯減少。這樣的變化，可以斷定過(guò)去利用資金優(yōu)勢(shì)，利用信息優(yōu)勢(shì)，利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)的游資漲停板戰(zhàn)術(shù)壓縮空間已經(jīng)很小。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示，首批注冊(cè)制上市的企業(yè)從行業(yè)、規(guī)模、區(qū)域等標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，還是具有一定的代表性的。但此次首批上市的企業(yè)只是未來(lái)增量的一部分，因此相比更大規(guī)模的存量待上市企業(yè)而言，首批注冊(cè)制上市企業(yè)的樣本數(shù)量還是相對(duì)較少的。所以，用本次上市企業(yè)的情況來(lái)判斷未來(lái)整個(gè)增量企業(yè)的情況以及全面注冊(cè)制市場(chǎng)，可能仍有一定的局限性。

付立春指出，對(duì)于這批企業(yè)而言，可能未來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)出現(xiàn)分化。目前這批企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)，可能會(huì)有一些政策紅利預(yù)期的影響。另外市場(chǎng)投資者可能還是存在著在過(guò)去資本市場(chǎng)上新政策出臺(tái)時(shí)候的投資慣性思維。

付立春建議，投資者要注意，全面注冊(cè)制是需要從增量到存量、從局部到整體的過(guò)程，因此后期要秉持更加市場(chǎng)化、國(guó)際化的投資思路。

全面注冊(cè)制下投資機(jī)構(gòu)化進(jìn)程或?qū)⒓涌?/strong>

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示，隨著全面注冊(cè)制的推行，股票市場(chǎng)定價(jià)會(huì)更加客觀，一方面新股成交價(jià)會(huì)隨著市場(chǎng)供求關(guān)系快速響應(yīng)，另一方面會(huì)更加真實(shí)反映公司的實(shí)際價(jià)值情況，市場(chǎng)化程度和博弈程度均會(huì)加深，更加考驗(yàn)投資者的專(zhuān)業(yè)能力和風(fēng)控意識(shí)，不能盲目“炒新”。對(duì)投資者而言，要樹(shù)立相對(duì)中長(zhǎng)期的價(jià)值投資理念，以及對(duì)新股的交易制度和個(gè)股的價(jià)值本身要有充分的認(rèn)知和分析。

胡曉輝指出，當(dāng)前市場(chǎng)中各種對(duì)沖套利工具逐漸增多，多空策略同步交易，這種交易場(chǎng)景需要投資者具有更高的知識(shí)儲(chǔ)備，以及對(duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)與趨勢(shì)的把握有較高的準(zhǔn)確性。以往追漲殺跌的操作模式已經(jīng)徹底不適合市場(chǎng)，即使遇到重大事件性驅(qū)動(dòng)，大多數(shù)板塊的走勢(shì)難以出現(xiàn)連續(xù)性趨勢(shì)，普通投資者短線炒作將面臨很大的挑戰(zhàn)，越來(lái)越難以獲利。

財(cái)信證券行業(yè)分析師劉敏指出，本次全面注冊(cè)制改革對(duì)主板的影響最大，主板從核準(zhǔn)制改革為注冊(cè)制，首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市發(fā)行條件發(fā)生重大調(diào)整。調(diào)整后，主板設(shè)置了多元化的發(fā)行及上市條件，增加了對(duì)不同類(lèi)型企業(yè)的包容性。

二級(jí)市場(chǎng)方面，全面注冊(cè)制下投資機(jī)構(gòu)化進(jìn)程或?qū)⒓涌?。長(zhǎng)期以來(lái)A股市場(chǎng)一直呈現(xiàn)散戶(hù)主導(dǎo)的投資者結(jié)構(gòu)，雖然近兩年來(lái)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的步伐加快，我國(guó)投資者結(jié)構(gòu)逐步改善，但仍然以個(gè)人投資者為主。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年三季度末，機(jī)構(gòu)投資者重倉(cāng)持有流通市值合計(jì)35.46萬(wàn)億元，占全部A股流通市值的56.66%，其中一般法人持股比例最大，占全部A股流通市值的43.94%，專(zhuān)業(yè)化機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)占A股自由流通市值的12.72%，其他主要是散戶(hù)，占比高達(dá)43.34%。

劉敏認(rèn)為，全面注冊(cè)制下通過(guò)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資可能是未來(lái)的趨勢(shì)，全面注冊(cè)制下投資對(duì)于研究的要求會(huì)逐漸提升，優(yōu)質(zhì)公司可能會(huì)享有更多的估值溢價(jià)，價(jià)值投資將成為主流。

相對(duì)于散戶(hù)投資者，機(jī)構(gòu)投資者資本實(shí)力和融資方面有優(yōu)勢(shì)，且具備較強(qiáng)的風(fēng)控能力和投研能力，更加注重價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。因此全面注冊(cè)制的落地將成為A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化進(jìn)程加速的推動(dòng)力。

編輯陳莉校對(duì)劉軍