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傳言飛了多年，貨拉拉上市擺開(kāi)陣勢(shì)。

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近期，貨拉拉遞交招股書(shū)，申請(qǐng)于港交所主板上市。高盛、美銀證券、摩根大通成為聯(lián)席保薦人之外，11輪融資中亦能看到高瓴資本、紅杉中國(guó)等多個(gè)明星資本的身影。

從2021年計(jì)劃赴美IPO（首次公開(kāi)募股）到轉(zhuǎn)向港股，再到2022年計(jì)劃融資5億美元，貨拉拉一舉一動(dòng)，釋放出闖關(guān)資本市場(chǎng)的野心。

2022年是貨拉拉扭虧的一年。招股書(shū)顯示，貨拉拉近三年累計(jì)營(yíng)收約為24億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率近40%。2020至2021年，貨拉拉仍處于虧損階段，直到2022年經(jīng)調(diào)整年內(nèi)利潤(rùn)為5323萬(wàn)美元。

對(duì)于同城貨運(yùn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，“虧損”還是一個(gè)甩不掉的標(biāo)簽。成功上市的快狗打車(chē)2022年依舊虧損。即使滴滴入局，也不得不一度暫緩包括貨運(yùn)業(yè)務(wù)在內(nèi)的新業(yè)務(wù)擴(kuò)張，集中資源穩(wěn)定主營(yíng)業(yè)務(wù)。

此番貨拉拉上市，也讓外界捕捉到貨運(yùn)平臺(tái)補(bǔ)貼大戰(zhàn)“熄火”。2022年，貨拉拉縮減了向商戶提供的優(yōu)惠券等折扣及司機(jī)轉(zhuǎn)介費(fèi)、銷(xiāo)售員工成本及其他。一年時(shí)間，這三項(xiàng)開(kāi)支分別同比下滑了74.56%、49.59%和58.68%。

11輪融資，進(jìn)擊港股

多次徘徊在上市門(mén)口，貨拉拉于3月28日正式向港交所遞交上市申請(qǐng)。

據(jù)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，僅2021年一年，貨拉拉就四度被傳出上市。一位金融公司內(nèi)部人士2021年向記者透露，彼時(shí)其公司科技組同時(shí)正在推進(jìn)順豐同城和貨拉拉上市項(xiàng)目。此后，順豐同城于當(dāng)年順利上市，貨拉拉則再度沉寂。

也是在這一年，貨拉拉計(jì)劃赴美IPO，此后擬轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。上市消息頻傳，但始終未見(jiàn)正式公開(kāi)遞表。

如今，貨拉拉已經(jīng)歷11輪融資，總金額共計(jì)約26.62億美元，背后多個(gè)明星資本參投，包括高瓴資本、紅杉中國(guó)、清流資本、中銀香港、中國(guó)平安、博裕、騰訊、美團(tuán)等。IPO前，貨拉拉創(chuàng)始人周勝馥持股25.05%。此外，高瓴持股、紅杉資本、概念資本、順為、清流資本持股從6%-9%不等。

招股書(shū)顯示，2020至2022年，貨拉拉全平臺(tái)營(yíng)收分別為5.29億美元、8.45億美元、10.35億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為39.9%。貨拉拉三大主要收入來(lái)源分別為貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)、多元化物流服務(wù)、增值服務(wù)。其中，貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)作為公司的收入支柱，報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)收入2.29億美元、4.09億美元、5.66億元，營(yíng)收占比達(dá)到43.3%、48.5%、54.7%。

目前，貨拉拉平均月活商戶達(dá)1140萬(wàn)，平均月活司機(jī)達(dá)100萬(wàn)，業(yè)務(wù)覆蓋全球11個(gè)市場(chǎng)、超過(guò)400座城市。除了同城貨運(yùn)業(yè)務(wù)，貨拉拉已經(jīng)拓展了跨城貨運(yùn)、綜合企業(yè)服務(wù)、搬家服務(wù)、零擔(dān)、車(chē)輛租售等物流行業(yè)其他細(xì)分市場(chǎng)。

此次，貨拉拉在招股書(shū)正式提及了造車(chē)項(xiàng)目，稱公司正利用從現(xiàn)有車(chē)輛租售服務(wù)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)開(kāi)拓新商機(jī)，如電動(dòng)商用車(chē)研發(fā)。

燒錢(qián)攬客熄火，上市能否“止血”？

于同城貨運(yùn)企業(yè)而言，“虧損”已是一個(gè)標(biāo)簽。

貨拉拉招股書(shū)顯示，過(guò)去三年，毛利率逐步增長(zhǎng)，分別為38.5%、39.4%以及53.7%。而經(jīng)營(yíng)開(kāi)支占收入的百分比由2020年的73.9%下降至2022年的57.9%。

2020至2021年，貨拉拉仍處于虧損階段，直到2022年才成功扭虧為盈，經(jīng)調(diào)整年內(nèi)利潤(rùn)為5323萬(wàn)美元。

為化解虧損危機(jī)，同城貨運(yùn)平臺(tái)試圖通過(guò)融資和上市補(bǔ)充資金，但收效有限。同城貨運(yùn)第一股快狗打車(chē)順利登陸資本市場(chǎng)，隨即經(jīng)歷了估值和股價(jià)暴跌。

貨拉拉申請(qǐng)上市前一天，快狗打車(chē)發(fā)布了2022年財(cái)報(bào)。過(guò)去一年，快狗打車(chē)營(yíng)收7.73億元，同比增長(zhǎng)17.0%。不過(guò)，虧損包袱仍未擺脫——經(jīng)調(diào)整虧損凈額為2.289億元，去年同期為2.773億元。

快狗打車(chē)已試圖開(kāi)始降本增效，2022年經(jīng)調(diào)整后的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用同比減少13.1%，平臺(tái)用戶補(bǔ)貼費(fèi)用減少5800萬(wàn)元。

貨拉拉也在招股書(shū)中提及，過(guò)往虧損主要是公司在規(guī)模及地域擴(kuò)張、用戶增長(zhǎng)、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面持續(xù)進(jìn)行大額投資。由于需要繼續(xù)投資于激勵(lì)、折扣、促銷(xiāo)等方面，以及推出新的產(chǎn)品和服務(wù)、增加研發(fā)開(kāi)支等，未必能維持或提高盈利能力。

貨拉拉的盈利壓力，不僅是與老牌快狗打車(chē)之間日益白熱化的競(jìng)爭(zhēng)。萬(wàn)億貨運(yùn)市場(chǎng)儼如一塊肥肉，正吸引滴滴等巨頭裹挾著資金和流量進(jìn)場(chǎng)。

2020年6月，滴滴正式宣布入局同城貨運(yùn)，補(bǔ)貼戰(zhàn)隨之打響。據(jù)貨運(yùn)司機(jī)孫軍（化名）回憶，滴滴補(bǔ)貼后不久，貨拉拉也開(kāi)始推出各種補(bǔ)貼活動(dòng)，力度不比滴滴貨運(yùn)低。在貨拉拉和滴滴貨運(yùn)兩個(gè)平臺(tái)攬活，平均一個(gè)月收入近兩萬(wàn)元。

2021年4月，滴滴貨運(yùn)宣布最新開(kāi)城計(jì)劃，登陸北京等全國(guó)11個(gè)城市，為了吸引司機(jī)入駐占領(lǐng)消費(fèi)市場(chǎng)，滴滴再度扛起補(bǔ)貼大旗。不過(guò)，當(dāng)年末，滴滴宣布啟動(dòng)紐交所退市工作，此后疊加疫情影響，不得不暫緩了包括貨運(yùn)業(yè)務(wù)在內(nèi)的新業(yè)務(wù)擴(kuò)張，集中資源穩(wěn)定主營(yíng)業(yè)務(wù)。

這一年貨運(yùn)戰(zhàn)事依舊。2021年11月，美團(tuán)推出了貨運(yùn)物流平臺(tái)卓鹿，不僅取消了會(huì)員費(fèi)、信息費(fèi)，而且進(jìn)行大規(guī)模補(bǔ)貼。不過(guò)，這一業(yè)務(wù)逐漸邊緣化，補(bǔ)貼也隨之結(jié)束。

貨拉拉招股書(shū)顯示，過(guò)去三年，公司銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用分別達(dá)到2.39億美元、6.73億美元、1.98億美元。2022年該項(xiàng)開(kāi)支驟減，貨拉拉縮減了向商戶提供的優(yōu)惠券等折扣及司機(jī)轉(zhuǎn)介費(fèi)、銷(xiāo)售員工成本及其他。一年時(shí)間，這三項(xiàng)開(kāi)支分別為1.37億美元、2992.6萬(wàn)美元、3113萬(wàn)美元，同比下滑了74.56%、49.59%和58.68%。

抽傭方面，貨拉拉也對(duì)會(huì)員服務(wù)進(jìn)行了改革，采用“會(huì)員費(fèi)+傭金”收費(fèi)模式，傭金占貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)收入比重由2020年的24.57%增長(zhǎng)至2022年的63.52%。

受益于傭金增長(zhǎng)，到2022年，貨拉拉貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)毛利達(dá)到4.21億美元，同比增長(zhǎng)74.8%；毛利率達(dá)到74.3%，同比增長(zhǎng)15.5%，成為其扭虧的拉動(dòng)力。

數(shù)字貨運(yùn)：降本增效砝碼

近年來(lái)，在國(guó)家政策大力支持下，我國(guó)數(shù)字貨運(yùn)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)明顯。

共享經(jīng)濟(jì)概念出現(xiàn)之前，中國(guó)香港就已經(jīng)存在共享面包貨車(chē)。只不過(guò)，那時(shí)主要是通過(guò)電話聯(lián)絡(luò)實(shí)現(xiàn)共享，即用戶有運(yùn)貨需求時(shí)打電話給電召中心，電召中心則通過(guò)無(wú)線電聯(lián)絡(luò)一位貨車(chē)司機(jī)。周勝馥從中看到了商機(jī)，他認(rèn)為只要將這種貨運(yùn)模式移植到互聯(lián)網(wǎng)上，未來(lái)大有可為，這也是數(shù)字貨運(yùn)的雛形。

數(shù)字貨運(yùn)物流是通過(guò)數(shù)字技術(shù)與貨運(yùn)物流行業(yè)深度融合、推動(dòng)貨運(yùn)物流數(shù)字化轉(zhuǎn)型的新型產(chǎn)業(yè)形態(tài)，包括網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)和撮合交易平臺(tái)。

截至2022年底，全國(guó)共有2537家網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)企業(yè)，整合社會(huì)零散運(yùn)力594.3萬(wàn)輛，整合駕駛員522.4萬(wàn)人。2022年全年共上傳運(yùn)單9401.2萬(wàn)單，同比增長(zhǎng)36%。最新行業(yè)調(diào)查顯示，有超過(guò)七成的貨車(chē)司機(jī)使用過(guò)數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)，數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)已成為廣大貨車(chē)司機(jī)承攬貨源的重要載體。

中國(guó)物流學(xué)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)周志成表示，2023年初對(duì)100位貨運(yùn)物流領(lǐng)域CEO調(diào)查發(fā)現(xiàn)，即使在2022年受疫情影響的大背景下，超過(guò)六成受訪企業(yè)仍在持續(xù)加大數(shù)字轉(zhuǎn)型方面的投入。

不可忽視的是，同城貨運(yùn)平臺(tái)與司機(jī)之間的矛盾同樣突出?！?021年貨車(chē)司機(jī)從業(yè)狀況調(diào)查報(bào)告》顯示，將近72%司機(jī)沒(méi)有固定的運(yùn)輸路線，其中超過(guò)一半司機(jī)都是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)尋找貨源，78.8%的貨車(chē)司機(jī)認(rèn)為貨運(yùn)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)存在“壓低運(yùn)價(jià)”的行為。

4月7日，交通運(yùn)輸新業(yè)態(tài)協(xié)同監(jiān)管部際聯(lián)席會(huì)議辦公室對(duì)貨拉拉進(jìn)行約談，對(duì)滿幫集團(tuán)、滴滴出行、曹操出行等進(jìn)行了提醒，要求各平臺(tái)進(jìn)一步研究如何降低平臺(tái)過(guò)高的抽成比例或會(huì)員費(fèi)，杜絕惡意壓價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，保障從業(yè)人員合理勞動(dòng)報(bào)酬水平。

《中國(guó)數(shù)字貨運(yùn)物流發(fā)展報(bào)告》顯示，2022年我國(guó)公路貨運(yùn)市場(chǎng)規(guī)模在5萬(wàn)億元左右。其中，數(shù)字貨運(yùn)整體市場(chǎng)規(guī)模約為7000億元，市場(chǎng)滲透率約為15%。數(shù)字貨運(yùn)市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，數(shù)字技術(shù)在改進(jìn)傳統(tǒng)貨運(yùn)產(chǎn)業(yè)、推進(jìn)物流行業(yè)降本增效提質(zhì)方面效果明顯。

不過(guò)，由于我國(guó)貨運(yùn)物流信息化、數(shù)字化水平低，通過(guò)建立數(shù)字貨運(yùn)生態(tài)推動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)還有很大空間。貫鑠資本CEO、快遞專家趙小敏認(rèn)為，同城貨運(yùn)企業(yè)應(yīng)該利用資本市場(chǎng)在全國(guó)范圍內(nèi)提升上下游解決方案的能力，帶給企業(yè)真正的效率提升和物流成本下降，這才是登陸資本市場(chǎng)真正的價(jià)值。

此外，艾瑞咨詢研報(bào)稱，在當(dāng)前市場(chǎng)模式中，運(yùn)力是企業(yè)組建產(chǎn)品的根基，無(wú)論是搭建自有車(chē)隊(duì)或管理三方運(yùn)力的能力，都是企業(yè)最核心的競(jìng)爭(zhēng)力 之一。而能否為運(yùn)力池提供優(yōu)質(zhì)的貨源，是企業(yè)吸收整合運(yùn)力的資本，更多的貨源也是企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)的首要途徑。技術(shù)和效率將是行業(yè)今后的發(fā)展核心，未來(lái)五年內(nèi)，擁有運(yùn)力和貨運(yùn)的企業(yè)仍將掌握市場(chǎng)的最高話語(yǔ)權(quán)。

編輯王進(jìn)雨

校對(duì) 盧茜