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今年以來，我國(guó)M2和人民幣存款延續(xù)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。4月末，M2、各項(xiàng)存款均同比增長(zhǎng)12.4%，分別較上年同期高1.9個(gè)、2個(gè)百分點(diǎn)。M2和存款增長(zhǎng)受各種因素綜合影響，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系要合理看待。

理論上，中長(zhǎng)期貨幣和存款的增長(zhǎng)主要是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和貨幣化進(jìn)程帶動(dòng)。一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。按照貨幣需求理論，經(jīng)濟(jì)規(guī)模和增速是影響貨幣需求的主要變量，企業(yè)投資擴(kuò)大、居民消費(fèi)增加、經(jīng)濟(jì)體量增大都會(huì)帶來貨幣需求的上升。過去十年（2013-2022年）名義GDP年均增速為8.8%，同期M2年均增速為10.6%，與其基本匹配并略高1-2個(gè)百分點(diǎn)，合理滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貨幣需求。二是轉(zhuǎn)軌階段的貨幣化需求。過去我國(guó)貨幣增長(zhǎng)還受金融深化過程的貨幣化影響，除GDP增長(zhǎng)外，資產(chǎn)價(jià)格的大幅變化也吸納了貨幣的增長(zhǎng)，使得通脹水平能夠基本穩(wěn)定。此外，從橫向?qū)Ρ瓤?，各?guó)自身經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)對(duì)貨幣及存款增長(zhǎng)也有影響。我國(guó)以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)和居民習(xí)慣于儲(chǔ)蓄存款，使得貨幣和存款需求較其他經(jīng)濟(jì)體更大。統(tǒng)計(jì)口徑方面，美歐對(duì)存款納入M2統(tǒng)計(jì)有金額或期限方面的要求，我國(guó)則沒有類似限制，M2口徑也相對(duì)較大。

實(shí)踐中，搞好跨周期調(diào)節(jié)的要求更加明確，近期M2和存款的較快增長(zhǎng)很大程度是宏觀政策適度發(fā)力、市場(chǎng)主體行為變化的體現(xiàn)。

從宏觀政策看，去年以來，逆周期調(diào)節(jié)力度加大，穩(wěn)增長(zhǎng)一攬子政策陸續(xù)實(shí)施，貨幣政策充分發(fā)力，配套資金先行到位，相應(yīng)表現(xiàn)為金融數(shù)據(jù)領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。從商業(yè)銀行看，前期政策的傳導(dǎo)效果進(jìn)一步體現(xiàn)，帶動(dòng)M2較快增長(zhǎng)。銀行信貸投放加快，有力滿足實(shí)體融資需求，1-4月人民幣貸款新增11.3萬億元，同比多增2.3萬億元。銀行購(gòu)債力度也明顯加大，有效支持財(cái)政靠前發(fā)力，1-4月金融機(jī)構(gòu)債券投資增加2.9萬億元，同比多6253億元，其中政府債券在全部債券投資中增量占比達(dá)76%。從企業(yè)和居民主體看，一方面，隨著我國(guó)市場(chǎng)化利率體系和利率傳導(dǎo)機(jī)制不斷理順完善，理財(cái)打破剛兌、凈值化后，與存款利差也趨于收窄，企業(yè)和居民理財(cái)資金回流為表內(nèi)存款，推升了M2增速。一季度末，資管產(chǎn)品直接匯總的資產(chǎn)合計(jì)94.7萬億元，較年初減少1.6萬億元。另一方面，疫后實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)流通傳導(dǎo)、消費(fèi)需求等恢復(fù)仍有時(shí)滯，經(jīng)濟(jì)循環(huán)阻滯摩擦未消，也導(dǎo)致貨幣流通速度降低，市場(chǎng)主體的貨幣持有量和預(yù)防性儲(chǔ)蓄存款上升。

中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定是檢驗(yàn)貨幣增長(zhǎng)是否合理的標(biāo)準(zhǔn)和關(guān)鍵?？偟膩砜?，我國(guó)貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速保持基本匹配，實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)和較低通脹的優(yōu)化組合。過去十年實(shí)際GDP年均增速為6.2%，CPI年均漲幅在2%左右。近期M2增速與通脹和經(jīng)濟(jì)增速間存在一定缺口，主要是政策效果顯現(xiàn)、需求恢復(fù)存有時(shí)滯所致。未來隨著疫情影響進(jìn)一步消退、市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)，居民的消費(fèi)和投資意愿回升，前期積累的預(yù)防性儲(chǔ)蓄有望逐步釋放，有利于M2和存款平穩(wěn)增長(zhǎng)。3-4月住戶存款同比多增額較1-2月已明顯收窄，4月末M2增速也已較2月高點(diǎn)回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。

校對(duì) 劉軍