圖/IC

兩度發(fā)聲，長(zhǎng)春高新仍未止住股價(jià)跌勢(shì)。

“截至目前，公司尚未接到有關(guān)浙江集采政策的通知文件。經(jīng)公司核實(shí)，目前浙江集采政策具體實(shí)施文件尚未正式出臺(tái)。”6月11日，長(zhǎng)春高新再度發(fā)布公告，回應(yīng)網(wǎng)傳生長(zhǎng)激素進(jìn)入浙江集采一事。

【資料圖】

6月12日，長(zhǎng)春高新股價(jià)延續(xù)上周跌勢(shì)，收盤跌0.28%。股價(jià)被“嚇跌”的畫面，于長(zhǎng)春高新并不陌生。去年1月，一份廣東聯(lián)盟集采通知發(fā)布，長(zhǎng)春高新股價(jià)連續(xù)五個(gè)交易日下跌。

近年來，集采的風(fēng)吹草動(dòng)屢屢引發(fā)長(zhǎng)春高新股價(jià)跳水。新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理看到，長(zhǎng)春高新的生長(zhǎng)激素產(chǎn)品已多次被納入集采范圍，不過，廣東聯(lián)盟集采則首次納入水針。

生長(zhǎng)激素龍頭的頭上正懸著達(dá)摩克利斯之劍。水針“護(hù)城河”面臨降價(jià)大考之外，浙江集采傳聞?dòng)謩χ钙渲饕獱I(yíng)收腹地——華東區(qū)域。

集采“敏感”神經(jīng)：三日市值縮水超82億元

一份浙江集采品種范圍文件小道消息，使得長(zhǎng)春高新股價(jià)連跌三天。

6月7日，受網(wǎng)傳浙江集采中包含重組人生長(zhǎng)激素影響，長(zhǎng)春高新收盤跌停，報(bào)141.71元/股，股價(jià)創(chuàng)逾一年新低。

“公司近期也已關(guān)注到網(wǎng)傳的浙江集采相關(guān)消息，根據(jù)該網(wǎng)傳文件內(nèi)容現(xiàn)在屬于醫(yī)療機(jī)構(gòu)報(bào)量階段。目前浙江相關(guān)集采政策文件尚未正式出臺(tái)，后續(xù)公司將積極跟蹤政策變化情況，并充分總結(jié)前期經(jīng)驗(yàn)，合理制定、優(yōu)化應(yīng)對(duì)預(yù)案。”6月7日當(dāng)晚，長(zhǎng)春高新火速舉行電話會(huì)議，作出回應(yīng)。

不過，公開澄清并未阻擋公司股價(jià)的頹勢(shì)。6月8日、6月9日，長(zhǎng)春高新股價(jià)連續(xù)兩日收盤下跌，分別跌0.42%和2.89%。三日之內(nèi)，長(zhǎng)春高新市值蒸發(fā)82.63億元。

6月11日，長(zhǎng)春高新再度發(fā)布公告回應(yīng)相關(guān)事項(xiàng)，表示浙江集采相關(guān)政策及對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響尚未確定，并呼吁投資者理性分析和看待集采傳聞對(duì)公司的影響。

貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理看到，集采已多次擾動(dòng)長(zhǎng)春高新股價(jià)。2022年1月19日，廣東省藥品交易中心發(fā)布《廣東聯(lián)盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購(gòu)文件》通知，276種藥品列入采購(gòu)清單，包括多款重組人生長(zhǎng)激素。隨后，長(zhǎng)春高新股價(jià)連續(xù)五個(gè)交易日下跌，連續(xù)出現(xiàn)三個(gè)跌停。

2022年8月17日，一份未明確采購(gòu)品種范圍的《浙江省公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)第三批藥品集中帶量采購(gòu)文件》（征求意見稿），讓長(zhǎng)春高新股價(jià)自文件發(fā)布次日起連續(xù)五個(gè)交易日收盤下跌。

實(shí)際上，長(zhǎng)春高新的生長(zhǎng)激素產(chǎn)品此前已多次被納入集采范圍。公司曾在2022年年報(bào)中提到，集中采購(gòu)政策執(zhí)行以來，公司生長(zhǎng)激素產(chǎn)品已被廣東聯(lián)盟、福建、河北等部分省份納入了省際集采目錄。

在6月7日當(dāng)晚召開的電話會(huì)議中，長(zhǎng)春高新表示，從以往情況來看，已經(jīng)落地實(shí)施集采的省份，基本能實(shí)現(xiàn)以價(jià)換量的目標(biāo)，且對(duì)公司業(yè)績(jī)未產(chǎn)生嚴(yán)重影響。

劍指主要營(yíng)收地，一場(chǎng)“大考”？

對(duì)長(zhǎng)春高新來說，集采的靴子仍未完全落地。

去年，廣東聯(lián)盟集采為長(zhǎng)春高新生長(zhǎng)激素產(chǎn)品所經(jīng)歷范圍最大的一次。廣東聯(lián)盟集采中涉及的報(bào)量地區(qū)包括廣東、山西、江西、河南、廣西、海南、貴州、青海、寧夏、新疆、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)。報(bào)量地區(qū)主要集中于西北、華南區(qū)域。

從各區(qū)域營(yíng)收占比來看，2022年長(zhǎng)春高新華南地區(qū)、西北地區(qū)的營(yíng)收比重分別為12.63%和3.91%，顯然并非其主要的營(yíng)收來源。

今年4月，有投資者問及，今年1季度廣東聯(lián)盟集采才真正開始實(shí)施，幾月的季報(bào)能看出來影響？公司表示，面對(duì)廣東省276種藥品聯(lián)盟集采，通過對(duì)區(qū)域市場(chǎng)的充分預(yù)估，最終選擇生長(zhǎng)激素粉針進(jìn)行降價(jià)并中標(biāo)，確保了公司產(chǎn)品在相關(guān)省份的渠道覆蓋。從目前已有的廣東聯(lián)盟集采來看，未對(duì)公司生長(zhǎng)激素產(chǎn)品銷售產(chǎn)生負(fù)面影響，同時(shí)公司后續(xù)將會(huì)根據(jù)最終政策進(jìn)一步提升產(chǎn)品、市場(chǎng)覆蓋率。

長(zhǎng)春高新的生長(zhǎng)激素產(chǎn)品由子公司金賽藥業(yè)生產(chǎn)。2023年第一季度，金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入23.53億元、凈利潤(rùn)8.95億元，雙雙出現(xiàn)同比下滑。

至于浙江集采傳聞再度掀起風(fēng)波，在于其對(duì)長(zhǎng)春高新的意義與此前有所不同。華東區(qū)域歷來為長(zhǎng)春高新的主要營(yíng)收來源。2022年，長(zhǎng)春高新來自華東的營(yíng)收占比為39.82%，而浙江省是華東區(qū)域的重要省份。

強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)或面臨集采，擺在長(zhǎng)春高新面前的不確定性顯而易見。

由于生長(zhǎng)激素市場(chǎng)的特性，長(zhǎng)春高新大部分銷售來自于院外。2021年5月，長(zhǎng)春高新曾對(duì)投資者表示，當(dāng)時(shí)公司生長(zhǎng)激素大概30%以下在公立醫(yī)院銷售，70%以上在其他合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)未來在民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售占比會(huì)進(jìn)一步提升。

然而，高院外收入似乎難以成為其維持利潤(rùn)空間的助力。2021年度及2022年第一季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，長(zhǎng)春高新曾針對(duì)院內(nèi)院外集采產(chǎn)品價(jià)格差異的疑問表示，“集采地區(qū)院內(nèi)院外產(chǎn)品價(jià)格保持一致?！边@也意味著產(chǎn)品進(jìn)入集采，或也將對(duì)其院外產(chǎn)品的價(jià)格體系形成沖擊。

毛利率超97%，集采瞄準(zhǔn)水針

據(jù)了解，生長(zhǎng)激素產(chǎn)品主要包括粉針、水針、長(zhǎng)效水針三種類型。其中，水針在安全和便利性上優(yōu)于粉針，價(jià)格也相對(duì)較高。近年來，生長(zhǎng)激素市場(chǎng)上，粉針已逐漸被水針代替。

生長(zhǎng)激素的成本已非秘密。2019年11月，長(zhǎng)春高新發(fā)行可轉(zhuǎn)債時(shí)發(fā)布公告稱，2019年上半年平均售價(jià)877.89元/支的水針劑，平均成本僅26.17元/支；平均售價(jià)4014.22元的長(zhǎng)效水針劑，平均成本407.28元。

雖然長(zhǎng)效水針劑售價(jià)最高，但在2019年上半年，水針劑才是金賽藥業(yè)毛利率最高的產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，金賽藥業(yè)的粉針劑、水針劑、長(zhǎng)效水針劑毛利率分別為86.94%、97.02%和89.85%。

同時(shí)，當(dāng)前水針也是長(zhǎng)春高新的核心產(chǎn)品，2022年，粉針、水針和長(zhǎng)效水針收入占比分別約為10%、66%和23%。

集采降價(jià)已開始瞄準(zhǔn)水針，而長(zhǎng)春高新則在試圖筑起護(hù)城河。

廣東聯(lián)盟集采中，申報(bào)范圍包括水針和粉針，金賽藥業(yè)申報(bào)了三個(gè)粉針規(guī)格，未申報(bào)水針。2022年3月，廣東省藥品交易中心公示集采擬中選結(jié)果，最終金賽藥業(yè)的粉針產(chǎn)品降價(jià)25%被納入集采，水針的集采，最終因多家企業(yè)棄標(biāo)而未能成功。

長(zhǎng)春高新也在調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加速推廣其長(zhǎng)效水針產(chǎn)品，搶占市場(chǎng)。長(zhǎng)春高新曾表示，公司長(zhǎng)效水針是目前國(guó)內(nèi)唯一一款在售的長(zhǎng)效產(chǎn)品。產(chǎn)品價(jià)格最高且無競(jìng)爭(zhēng)者，使長(zhǎng)效水針成為長(zhǎng)春高新的希望。

2017年、2018年及2019年上半年，長(zhǎng)效水針劑產(chǎn)品在金賽藥業(yè)收入中占比均為10%左右。然而，2020年-2022年三年間，這一數(shù)字從12%左右提升至23%。2021年、2022年，長(zhǎng)效水針劑收入分別同比增長(zhǎng)約110%和60%。

對(duì)此，今年3月30日，長(zhǎng)春高新對(duì)投資者表示，長(zhǎng)效產(chǎn)品呈現(xiàn)比較快速的提升。后續(xù)，公司將結(jié)合現(xiàn)有政策、行業(yè)變化及公司整個(gè)產(chǎn)品布局，加快提升長(zhǎng)效產(chǎn)品收入占比，穩(wěn)步推進(jìn)水針、粉針產(chǎn)品銷售。

除此之外，長(zhǎng)春高新也在對(duì)現(xiàn)有生長(zhǎng)激素產(chǎn)品的適應(yīng)癥進(jìn)行擴(kuò)容。2022年，其生長(zhǎng)激素各品規(guī)增添多項(xiàng)適應(yīng)癥，如用于特發(fā)性身材矮?。↖SS）、用于因Prader-Willi綜合征（PWS）所引起的兒童生長(zhǎng)障礙等。

2023年初，長(zhǎng)春高新生長(zhǎng)激素產(chǎn)品增加了慢性腎臟疾?。–KD）所引起的青春期前兒童生長(zhǎng)障礙相關(guān)適應(yīng)癥，獲批的適應(yīng)癥增加到12項(xiàng)。