7月6日央行公開市場進行20億元7天期逆回購操作，當日實現(xiàn)凈回籠1910億元。據(jù)貝殼財經記者統(tǒng)計，自7月初以來，央行公開市場已經持續(xù)凈回籠10550億元。

不過跨季時點已過，銀行間資金面回歸寬松態(tài)勢，資金利率保持較低水平，DR001加權利率（銀行與銀行間以利率債為質押物的隔夜回購加權平均利率）維持在1%附近。

市場人士指出，國內經濟持續(xù)修復過程中，銀行間流動性仍有望維持充裕，但近期人民幣匯率面臨一定貶值壓力，或對貨幣政策有所擾動。

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7月銀行間資金面有望重回寬松

申萬宏源證券研報指出，6月央行降息10個基點（bp），6月末公開市場操作明顯放量，表明貨幣政策依然中性偏松，央行呵護資金面態(tài)度依舊。7月資金面預計重回寬松。

重點來看，穩(wěn)增長政策力度難超預期，更多是托而不舉，基本面弱修復趨勢預計仍將延續(xù)，需要央行維持相對寬松的資金面環(huán)境。

此外，6月LPR（貸款市場報價利率）調降預計推動7月信貸向好。

信達證券固定收益首席分析師李一爽指出，央行并未放棄資金利率圍繞政策利率波動的目標，疊加非銀機構杠桿在較高水平，資金面可能難以進入自發(fā)性寬松的狀態(tài)。

但央行二季度貨幣政策例會再度重提加大跨周期調節(jié)力度，大概率仍將對資金面進行呵護，后續(xù)降準降息的可能性仍然存在，預計三季度仍然會有一次降準，將對后續(xù)中長期流動性有所補充，銀行凈融出仍能維持在偏高位置。

李一爽認為，7月銀行間資金面的狀態(tài)可能類似4月，盡管DR007的均值可能仍然將維持在1.9%附近，但在銀行融出規(guī)模偏高之下隔夜利率仍有望維持相對偏低的狀態(tài)，流動性整體仍有望維持寬松狀態(tài)。

從歷年同期央行操作來看，民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴認為，7月央行投放力度并不大，逆回購多為凈回籠，MLF（中期借貸便利）多為等量續(xù)做或縮量續(xù)做。

從當前經濟金融宏觀圖景看，預計貨幣政策仍需精準投放呵護流動性平穩(wěn)，資金面整體仍維持寬松基調，在一攬子穩(wěn)經濟政策下，加強各類政策的協(xié)調配合。

下半年跨周期調節(jié)如何調

市場人士指出，國內經濟增量政策的出臺力度和實施效果如何，仍是影響央行行為的重要因素。但整體基調來看，高質量發(fā)展目標下或維持政策體系的延續(xù)性和協(xié)調性。

央行近日召開的第二季度貨幣政策委員會例會指出，當前外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，發(fā)達國家央行政策緊縮效應持續(xù)顯現(xiàn)，國際金融市場波動加劇。

國內經濟運行整體回升向好，但內生動力還不強，需求驅動仍不足。要加大宏觀政策調控力度，精準有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好跨周期調節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，全力做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作，切實支持擴大內需，改善消費環(huán)境，促進經濟良性循環(huán)。

此外，還要進一步疏通貨幣政策傳導機制，保持流動性合理充裕，保持信貸合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經濟增速基本匹配。

華泰期貨宏觀策略研究總監(jiān)徐聞宇預計，未來央行貨幣政策重心將向“以我為主”傾斜，通過加大實施寬松貨幣政策力度，來改善內需。同時在內外貨幣政策背離加劇的情況下，關注外匯政策層面出臺相應的措施來穩(wěn)定人民幣匯率波動。

但中信期貨資深宏觀研究員劉道鈺指出，從央行貨幣政策委員會第二季度例會來看，貨幣政策對經濟的支持力度可能會進一步加大，但為了防范化解風險，未來貨幣政策放松仍會較為克制。

信達證券首席宏觀分析師解運亮指出，下半年貨幣政策有望維持積極取向。6月以來，貨幣政策加大了逆周期調控力度。下一階段，央行可能重新加強信貸投放的窗口指導；三季度末前后或有“功能性”降準；國內產能周期觸底前，央行或再次降息；此外央行可能推出增量結構工具?？傊e極的貨幣政策有望引領穩(wěn)增長政策加碼，推動經濟企穩(wěn)回升。

編輯 岳彩周

校對朱名恬