今年一季度，全球債務(wù)規(guī)模出現(xiàn)了10個季度以來的首次下降，但較疫情前水平依舊保持快速增長。同時，全球債務(wù)規(guī)模體量巨大、償債能力不均衡等問題依然存在，其中新興市場國家政府債務(wù)風(fēng)險尤其值得關(guān)注。研究表明，不斷增長的債務(wù)不僅會增加償債成本，而且有可能導(dǎo)致各國面臨更加嚴(yán)重的金融風(fēng)險和產(chǎn)出下滑風(fēng)險。面向未來，所有國家都必須以“更高風(fēng)險的可能性”為錨，制定更加精準(zhǔn)、更具可持續(xù)性的財政計劃，并提升綠色發(fā)展投資水平。

日前，國際金融協(xié)會發(fā)布了最新的全球債務(wù)監(jiān)測報告。好消息是全球債務(wù)規(guī)模在2021年一季度出現(xiàn)10個季度以來的首次下降;壞消息是全球債務(wù)規(guī)模體量巨大、償債能力不均衡等問題依然存在。

著眼于后疫情時代，如何看待并更好應(yīng)對全球債務(wù)問題成為各方關(guān)注的焦點。

債務(wù)監(jiān)測報告顯示，今年一季度，全球債務(wù)規(guī)模下降1.7萬億美元，至289萬億美元。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)總額下降2.3萬億美元，至202.5萬億美元。新興市場的債務(wù)規(guī)模雖然增加了0.6萬億美元，達(dá)到86.2萬億美元的歷史新高，但增長速度明顯低于前3個季度。

雖然近期全球債務(wù)水平已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但較疫情前保持快速增長的基本態(tài)勢沒有明顯改觀。數(shù)據(jù)顯示，相較于2020年一季度，全球債務(wù)總體增長了29萬億美元，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體分別增長了17.4萬億美元和11.6萬億美元。

從影響債務(wù)變量的部門因素來看，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，金融部門債務(wù)下降規(guī)模占一季度債務(wù)下降總規(guī)模的一半，家庭和非金融部門債務(wù)也略有降低;政府部門債務(wù)持續(xù)增長，但增幅為2018年第四季度以來最低。在新興經(jīng)濟(jì)體中，受政府財政空間影響，政府債務(wù)水平基本穩(wěn)定，非金融公司部門和金融公司部門債務(wù)增長成為推升總體債務(wù)水平的主要因素。

目前來看，新興市場國家政府債務(wù)風(fēng)險尤其需要高度關(guān)注。

統(tǒng)計顯示，從2010年以來，主要新興市場經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù)水平不斷上升。至2019年，其公共部門負(fù)債率已經(jīng)超過50%。而疫情的發(fā)生則進(jìn)一步將這一數(shù)據(jù)推升至60%左右?？紤]到疫苗接種水平仍然偏低，多數(shù)新興市場國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然存在不確定性，防疫相關(guān)開支可能持續(xù)迫使這些國家和地區(qū)的政府持續(xù)加大借債規(guī)模?？傮w來看，未來新興市場國家面臨的償債壓力仍將持續(xù)攀升。

同時，高企的負(fù)債率還有可能阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。國際貨幣基金組織認(rèn)為，基于此前國際金融危機的教訓(xùn)，私人部門債務(wù)積累速度超出經(jīng)濟(jì)增速可以被視為金融系統(tǒng)脆弱性上升的信號。如果私人部門的債務(wù)具有不可持續(xù)性，其破產(chǎn)風(fēng)險往往需要政府部門的救助和干預(yù)。換句話說，私人部門的債務(wù)風(fēng)險大概率會給本已沉重的政府債務(wù)帶來額外風(fēng)險。在當(dāng)前新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體公共財政進(jìn)一步緊張的背景下，私人部門債務(wù)的持續(xù)攀升將降低各國政府推進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康復(fù)蘇的能力和空間。

芝加哥聯(lián)儲日前發(fā)布的研究顯示，不斷增長的債務(wù)不僅會增加償債成本，而且有可能導(dǎo)致各國面臨更加嚴(yán)重的金融風(fēng)險和產(chǎn)出下滑風(fēng)險。這一點在發(fā)展中國家和采用固定匯率制的國家中表現(xiàn)得會更為明顯。

根據(jù)國際貨幣基金組織此前的研究，如果財政空間充足，各國應(yīng)通過發(fā)展降低債務(wù)與GDP的比率。在新的市場環(huán)境下，國際貨幣基金組織強調(diào)，對于高風(fēng)險的國家而言，要高度警惕當(dāng)前低成本借貸環(huán)境，為潛在借貸成本提升做好準(zhǔn)備。所有國家都必須以“更高風(fēng)險的可能性”為錨，制定更具精準(zhǔn)性、可持續(xù)性的財政計劃，以此減輕市場對于風(fēng)險重新定價的擔(dān)憂。

此外，分析人士認(rèn)為，在當(dāng)前國際社會將綠色發(fā)展置于更高政策排序的背景下，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的約束可能導(dǎo)致多數(shù)國家政府的開支水平和公共債務(wù)規(guī)模持續(xù)上升。因此，在絕對債務(wù)規(guī)模繼續(xù)保持增長勢頭的前提下，精準(zhǔn)安排政府財政支出將是未來影響增長預(yù)期和負(fù)債率的關(guān)鍵。

國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，綠色能源支出對于經(jīng)濟(jì)的總體帶動能力是常規(guī)能源支出的2至7倍。因此，在負(fù)擔(dān)日益加重的公共財政中提升綠色發(fā)展投資水平，動員更多財政資金支持應(yīng)對氣候變化項目，不僅能夠更好支撐后疫情時代的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時也有助于各大經(jīng)濟(jì)體控制負(fù)債率總體規(guī)模。